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總結金價走勢及黃金珠寶行業發展趨勢：①2003-2012年：黃金價格上漲疊加我國經濟上行，“量價齊升”邁入十年大牛市，2003-2012年黃金珠寶類商品零售總額CAGR超20%;②2013年：國際黃金價格下挫，引起顧客“搶金潮”，提前透支金子要求;③2014-2016年：受美元上漲、QE完畢影響，黃金價格縮量下跌、底位橫盤整理，累加經濟發展放緩消費力變弱，黃金珠寶行業增速降低，總體進到穩定轉型期;④2017-2019年：黃金價格穩定，頭部公司下沉開店選址逐漸加速，黃金珠寶行業踏入成熟，知名品牌收益釋放出來環節;⑤2020年：新冠肺炎疫情圍攻全世界，受緊急避險心理影響，金價上漲。世界經濟受疫情嚴厲打擊，鉆石珠寶做為非必須品要求遭受抑止;⑥2021年至今：疫情局勢好轉，經濟復蘇，投資者信心提升，股票投資風險更改，黃金價格下降;與此同時疫情壓制的要求恢復，鉆石珠寶銷售市場零售邁入提高。

從金價波動到鉆石珠寶業績傳輸途徑看：黃金價格持續上升，主要通過四條途徑傳輸奉獻銷售業績。①庫存商品升值：金價上漲推高庫存商品升值，提升貢獻銷售業績;②零售業務收益提高：終端設備要求推動直營門店市場銷售量價齊升;③批發價經營收入提高：終端設備供不應求推動市場銷售，與此同時創業者預估黃金價格持續上漲，備貨要求提高;④嵌入及其他類目收益：金子做為引流產品，借助強品牌力有希望產生SKU的轉換，進一步提升店效收益。

項目投資特性黃金產品：低毛利率，資金回籠。項目投資特性黃金產品，主要運用于滿足顧客的項目投資升值要求，利潤率比較低坐落于1%-6%區段，明顯弱于裸鉆嵌入、K金珠寶首飾及交易特性黃金首飾利潤率水準。項目投資特性黃金產品相對規范化，資金周轉快過交易屬性的黃金飾品;因其升值特性及消費行為，訂購次數高，資金周轉明顯快過K金及鉆石鑲嵌類目。從存貨周轉天數看，項目投資特性黃金產品及加盟代理占有率雙高的周大生珠寶，存貨周轉天數在22-40天區段，明顯小于老鳳祥黃金與菜百股份相匹配存貨周轉天數72-115天區段。

金子原料成本占比大，套期保值對沖交易光滑金價波動危害。以金子為基本銷售品類的企業一般設定一定比例對沖交易金價波動風險性，對沖交易方法主要是由三類組成：①金子借款，向銀行籌集資金和貸借金子，按約定付款借款價差;②黃金租賃，向銀行租用金子期滿償還，按合同約定付款租費，以穩定金價上漲或下跌時公司經營管理銷售業績起伏;③金子TD買賣業務流程，以保證金方式進行交易，根據買進或售出實際操作對沖交易金價上漲風險和黃金價格降低所導致的運營風險。

金子產品毛利率與黃金價格同方向變化。因為珠寶首飾零售端“按克計費”金子類目選用即時波動市場價，而費用端因為一定的存貨周轉周期時間相對性落后反映，因而，對金子類目未完成100%占比對沖交易的公司而言，黃金價格上漲短期內對毛年利率有一定的提升功效。

交易特性：金子類目工藝創新，破圈激發新需求，成長型特點漸顯。回顧金子加工工藝發展史，金首飾加工工藝與時俱進：①1956年周大福珠寶創新“四條九”(即金子品相為999.9‰)足金;②改善金子電鑄工藝打造的3D硬金商品以立體式度而出名，開拓性地達到了黃金首飾造型的局限;③5G金子融合傳統式金子、K金生產工藝，運用硬金箔粉使金子分子式更為穩定，使設備達到耐磨度高、韌性強、易修補等五大層面規范;④古法金選用摟胎，錘揲，鏨刻，嵌入，修金等傳統手工藝技巧開展打造出，創造力地融合傳統技藝與現代科技，將國潮元素與中華傳統文化充足融合，提高時尚度，達到消費者對于金子設計產品的多樣要求。

古法金推動“國潮品牌”，破圈年輕消費者創造新需求。2017年9月，周大福珠寶發布傳承系列，“古法金”推動國潮品牌，占有消費者心智;2018年，老鳳祥黃金借助本身170年文化沉淀和手藝持續，發布古法金，復原金首飾亞光淳黃的純天然原色，古色古香時尚潮流;2018年末，豫園股份發布老廟神韻金系列產品，“好運氣蓮蓮”、“好運綿綿不絕”、“荷韻每年”、“鴻福升升”等產品，以東方美學豐富多彩珠寶首飾設計含義;2019年，周大生珠寶承福金系列產品發售，喻意承攬福運、承傳福分，以古方鑄造工藝，授予商品文化的概念;2021年10月，周大生發布不凡系列產品，尚新上千年古法工藝，推動古法黃金新風尚;2021年11月，菜百股份傳奇世界“金”典發布，包含宮廷風、高冷風、休閑風、職場風四種設計風格。

年輕消費群體關心設計產品，新技術黃金首飾占有率提高明顯。年青交易人群關心商品外觀設計，“國潮風”商品、古法金商品、IP產品系列慢慢變成鉆石珠寶新風口。依據中國珠寶翡翠首飾產業協會數據信息，古法金飾品占有率從2017年2%持續提升至2020年16%，5G黃金首飾的占有率從2018年1%持續提升至2020年16%。

交易特性黃金產品：較高毛利，較資金回籠。交易特性黃金產品，主要用于達到顧客的婚禮與悅人飾品要求，兼顧一定升值特性，依據加工工藝復雜度不一樣，利潤率存在于4%-40%區段，資金周轉比較高。在其中：一般傳統式足金相匹配利潤率5%-10%區段，按重量計費的古法金相匹配利潤率10%-23%，IP聯名鞋或獨特繁雜工藝的一口價商品相匹配利潤率約20-40%區段。伴隨著近年來以古法金為代表金子類目加工工藝創新驅動國潮品牌，破圈年輕消費者孕育新要求，高附加值產品占有率提高下黃金飾品類目利潤率展現上升發展趨勢，明顯超過項目投資特性黃金產品，但弱于K金嵌入類目利潤率。

以周大福黃金飾品商品為例子：①一般足金強度低、產品造型設計簡易，加工工藝復雜性低而平均客單價與工費都比較低;②3D硬金與5G金子均提升黃金強度低特點，立體式度提高、而重量比較輕，在其中3D硬金商品多見一口價，商品企業黃金價格超出一般黃金價格二倍，5G金子以重量收費為主導，企業材料費在100元上下浮動;③古法金加工工藝精美，以按重量收費為主導，且廣泛重量偏重，客單量高，比如傳承系列27g重足金手鐲材料費達到1480元，相比周大福珠寶ING系列的黃金手鏈加工成本高于近50%。

高附加值產品占有率提高，毛利率提升成長型漸顯。伴隨著周大福傳承系列產品不斷暢銷，2021財政年度傳承系列占企業黃金飾品及產品零售值的比重由2019年18.1%逐漸提升至2021年39.5%，推動黃金飾品及產品平均市場價從2020財政年度的4100港幣增漲到2021財政年度的5000港幣，有利于于推高企業黃金首飾整體的利潤率，盈利端有希望提升。

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