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北京時間周四(12月12日)凌晨03:00，美聯儲決議顯示維持利率不變，這預示著美國本輪降息周期基本結束（今年已降息三次，最后一次降息在10月份）。

對于美聯儲每一次政策調整，金融市場都會出現一輪趨勢性的變盤。

下面我們詳細解讀一下本次美聯儲會議需要關注的重點：

▲美聯儲在10月份降息以來，股票（綠線）飆升，債券（藍線）和美元（紫線）走平，黃金（黃線）走低。

先概述下基本情況：

周四（12月12日）凌晨3點，美聯儲宣布維持利率在1.5%-1.75%不變，同時將超額準備金率（IOER）維持在1.55%不變，均符合市場預期。聲明稱，此前連續降息三次后，利率處于能夠支持經濟增長與就業的“合適”水平，未來將繼續關注數據。

FOMC12月聲明看點

雖然維持利率不變，本次會議還是有不少的看點：

1）美聯儲發布政策聲明的時點非常尷尬，因為三天后特朗普將宣布是否加征新一輪關稅。

2）因為人們普遍預期美聯儲維持利率不變，所以這次會議的看點在于對美國經濟與利率的最新預估：

▲美聯儲2020年全年都會維持利率不變

美聯儲暗示2020年整年將按兵不動（在大選之年保持觀望），最早2021年才會采取行動，而在此之前外界普遍預期美聯儲2020年還會降息一次。

3）這次會議沒有一張反對票，全員通過，這非常罕見（5月以來首次）。

堪薩斯城聯儲主席埃斯泰·喬治（EstherGeorge）和波士頓聯儲主席埃里克·羅森格倫（EricRosengren）在對之前三次降息表示反對后，都認可了加息。

4）聲明中刪除了“經濟前景仍存不確定性的語句”。（去掉聲明中的‘不確定性’措辭，美聯儲基本上是在說，目前降息的可能性很小）

5）對于明年而言，美聯儲內部還是有一些分歧——13名官員預計明年利率將保持不變，四名官員認為適宜升息（未來炒作的主題可能是“加息”）。

▲市場所有的目光都聚焦在這張點陣圖上——13名官員預計明年利率將保持不變，四名官員認為適宜升息

▲最新的經濟預測：到2020年底，聯邦基金利率的預估中值為1.6％，2021年為1.9％，2022年為2.1％。13名官員預計明年利率將保持不變，四名官員認為適宜升息。預計到2020年末，失業率將達到3.5％，與現在的水平相同。長期失業率預計為4.1％，低于9月預測的4.2％。預計2020年經濟成長2％，2021年成長1.9％，均與上次的預測持平。預計2021年的通脹率將達到2％，與之前的預測相同。

美聯儲決議的市場反應：

美聯儲利率決議公布之后，美元指數短線一度小幅反彈至97.45，但隨后很快轉而下滑，跌至97.25附近。

與此同時，現貨黃金則在短線大幅攀升，數據顯示，COMEX最活躍黃金期貨合約在北京時間03:00-03:01兩分鐘內成交量為3979手，交易合約總價值近6億美元。

凌晨時分的暴動！鮑威爾一句話驚擾市場……

北京時間03:30，美聯儲主席鮑威爾召開新聞發布會。

然而，美聯儲主席鮑威爾一句話卻引發市場的“暴動”！他在新聞發布會上表示，與1990年代中期的降息周期相比，加息的必要性較低。

鮑威爾指出，讓通脹回到2%的目標非常具有挑戰性。他補充稱，除非看到通脹持續大幅度上升，否則美聯儲不會加息。

鮑威爾聲稱，“為了使利率上升，我希望看到持續的、顯著的通貨膨脹。在提高利率以解決通貨膨脹問題之前，通貨膨脹必須顯著且持續地上升。這是我的觀點?！?/p>

鮑威爾也警告稱，美聯儲不愿再次加息并不是一個嚴格的成文規定。他解釋稱，“我們還沒有試圖把它變成某種官方的前瞻性指引?！?/p>

他的此番講話進一步推低收益率，美元聞訊短線跳水走低，一度下挫至97.03水平，刷新4個月低位。周四亞市早盤，美指繼續徘徊在97.10附近，走勢仍承壓。

與此同時，現貨黃金漲幅則迅速擴大至近1%，最高觸及1478.81美元/盎司；現貨白銀漲幅也擴大至逾1.5%，最高觸及16.95美元/盎司。周四亞市早盤，國際現貨黃金小幅整理于1475美元/盎司附近。

一輪變盤將至，美元遭殃了？

美聯儲的決定對于美元來說，不管是現在還是未來都是不利的。

可以說，特朗普一直心心念念的想要美元貶值的事情，鮑威爾終于還是做到了。

雖然沒有降息，但美國總統特朗普的另一個愿望在美聯儲會議上得到了滿足：讓美元下跌。美聯儲周三一如普遍預期維持利率不變，并將利率路徑預測下調為2020年全年都將按兵不動，隨后彭博美元即期指數抹去了2019年以來的漲幅。

特朗普上周還發推文抱怨美元太強，對美國制造業不利，并將之完全歸咎到美聯儲主席鮑威爾頭上。然而德意志銀行稱，鮑威爾光是暗示一些決策者愿意讓通脹率超過2%的目標，已足以讓美元下跌。

德意志銀行首席國際策略師AlanRuskin在電郵中表示，“鮑威爾提到許多人將通脹超調歸入適當的政策，等于承認向通脹補償策略轉變，”這有助于增強“市場顯然已出現的看空美元傾向”。彭博美元即期指數下跌0.3%，為10月以來最大跌幅。今年迄今下跌約0.1%。美國國債收益率全線下跌，10年期收益率下跌約5個基點，至1.79%

紐約梅隆銀行的策略師JohnVelis表示，在聯邦公開市場委員會公布利率決定后，美國國債收益率與美元一起走低，看起來市場從點陣圖、而非模棱兩可的政策聲明中領會了美聯儲的鴿派信息。鑒于美聯儲刪除了對下行風險的擔憂，政策聲明本身可以被視為鷹派的，但是點陣圖顯然是鴿派的。對長期聯邦基金利率的預期維持在2.5%，到2020年的點陣圖仍顯示利率低于該水平。這意味著，通過點陣圖反映出的共識是一段時間內將保持寬松政策。

Tempus,Inc.資深外匯交易員JuanPerez表示：“美聯儲決心維持寬松的金融環境，似乎終于要對美元不利了?！?/p>

CambridgeGlobal首席市場策略師KarlSchamotta表示，“加息的門檻仍高于進一步降息的門檻，但總的來說你看著美聯儲對經濟走向是相當有信心的，且預計通脹長時間繼續承壓。市場人士將密切關注本周接下來的歐洲央行會議，但很大程度上將繼續聚焦美中貿易談判到周六將發生什么事情。如果我們確實看到關稅推遲，那就為其他貨幣相對于美元升值掃清了道路?！?/p>

對于美元不利，對黃金來說就是有利的了，德國商業銀行表示，到2020年，黃金將受益于持續的“超寬松”貨幣政策，并在四季度升至1550美元。

還有兩個問題懸而未決，接下來需重點關注

美聯儲結束本輪降息周期的背景也非常特殊，有兩個遺留問題值得投資者繼續關注：

1、美國經濟是否陷入衰退尚無定論？取決于貿易

勞動力市場是保證美國經濟持續擴張的重要動力，目前全美失業率和申請失業救濟人數處于1969年12月以來最低水平。消費者信心與經濟擴張相互促進，美國三季度GDP增速上修至2.3%與美國家庭支出穩健增長密不可分，而剛過去的感恩節美國的消費熱情也為四季度經濟打下堅實基礎。

不過，貿易因素是今年美聯儲議息會議頻繁提及的關鍵點，也是美國經濟目前面臨的威脅之一。美國諮商會調研發現，與消費者信心相比，企業高管對經濟的信心指數處于近年來的低位。美國經濟分析局數據顯示，美國企業利潤第三季度年率下降0.8%，貿易形勢、勞動力成本上升、全球經濟放緩等因素拖累美國企業擴張業務的步伐。

2、特朗普與美聯儲有著難以調和的矛盾。

特朗普在11月18日罕見與鮑威爾會晤時對他說美聯儲降息至零以下。

如果美聯儲不再降息，可能倒逼特朗普升級貿易戰。美聯儲寄希望于特朗普不會在12月15日加征新一輪關稅，不然美聯儲后續的計劃將被打亂。

“放松政策”對特朗普連任至關重要，但保持獨立性不受白宮干預，對美聯儲的聲譽也很重要。

注：過去12個大選年之中，美聯儲曾經在其中的11年調整貨幣政策，2016年大選是唯一的例外。

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