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預計2035年中國黃金回收市場規模將達到382噸，中國的存量沒有確切的數據，所以我們先計算一下黃金的存量規模。據世界黃金協會報告，1994年中國黃金珠寶存量約2400噸。從2010年至2021年的數據來看，中國黃金首飾消費平均占黃金消費總量的65%，而世界黃金首飾消費平均占黃金消費總量的50%。根據這兩個比例，我們首先估算出1994年我國黃金總存量在3717噸到4800噸之間。之后，根據中國每年的黃金消費量，可以獲得年底的黃金存量，2021年中國的黃金存量約為2.1萬至2.2萬噸。假設全球黃金的周轉率相同，我們可以估算出目前我國黃金回收空間約為124噸，預計2035年我國黃金回收空間將達到382噸。

以中國黃金為例，黃金回收業務毛利率有望達到7%-9%。2021年4月，中金黃金旗下專注于黃金回收業務的子公司中金精化正式投產。截至2021年底，中金精化實現營業收入76.98億元，凈利率0.06%。參照國內黃金礦山企業赤峰黃金，黃金資源回收業務的材料成本占比超過90%，是成本的主要構成。

中國黃金回收業務對自有品牌產品收取3元/克的服務費，對其他品牌收取10元/克的服務費。回收價格為實時黃金價格。以2021年以來上海黃金交易所AU9999均價計算，服務費為公司帶來0.8%-2.6%的毛利率。從2010年到2021年，黃金價格平均每年上漲4%?？紤]到黃金回收需要提取冶煉，銷售存在時滯，假設黃金回收平均銷售周期為1年，金價上行將為公司帶來約4%的毛利率。中國黃金現有黃金產品2021年毛利率為2.52%。因此，一般情況下，在黃金回收再銷售形成閉環的情況下，黃金回收業務的潛在毛利率為7%~9%。

金本位退位后，黃金從交易屬性轉變為投資屬性，全球狹義貨幣供應量的高增速將繼續推動金價上行。

隨著金本位制度的逐步取消，黃金作為“儲存手段”的作用日益凸顯，支付手段和流通手段的功能消失。金本位制經歷了三種主要形式：金幣本位制、金塊本位制和金匯兌本位制。三種形態演變的主要原因是黃金供給難以滿足經濟快速發展的需要，黃金的貨幣功能逐漸淪為“儲藏手段”。(1)在金幣本位制下，黃金相對充裕，金幣可以自由鑄造、自由熔化、無限補償、與紙幣自由兌換、跨境自由流動。因此，黃金是主要貨幣，直接承擔價值尺度和流通手段的職能，更多承擔支付手段和儲藏手段的職能。

隨著黃金生產的逐漸落后和經濟發展對貨幣的需求，紙幣價值符號向金幣自由兌換的可能性不斷縮小，黃金本身參與流通和支付的程度不斷下降，金塊本位制出現。此時，黃金(金幣)不再流通，銀行發行以黃金為基礎的紙幣作為主要流通手段。紙幣和黃金通常不能自由兌換，只能在一定條件下向發行銀行兌換黃金。(3)在金匯兌本位制下，一國將發行紙幣的準備金存放在實行金塊本位制或金幣本位制的國家。紙幣在國內不能兌換成黃金，只能先兌換成外匯，再到國外兌換成黃金。此時，黃金主要作為一種儲存手段。

在布雷頓森林體系下，美元與黃金掛鉤，其他國家的貨幣與美元掛鉤，也屬于金匯兌本位制。由于經濟發展對貨幣的需求不斷增加，在黃金供應和美國黃金儲備有限的情況下，不斷增加的美元供應將使美元與黃金的固定比例難以維持。二戰后，美國財政盈余逐漸轉為赤字，黃金流出美國以及各國不斷增加的美元持有量，增加了對美元黃金固定比例的疑慮。隨著三次“美元危機”的爆發，美元與黃金的固定比例難以維持，布雷頓森林體系最終解體，世界進入信用貨幣時代。

黃金具有最廣泛的公認價值，紙幣依賴于一國政府的信用背書，風險和收益并不對等。稀缺性和化學穩定性的特點，使黃金自古以來就成為各國價值儲藏的首選載體。因此，黃金自古以來就是一種重要的貨幣。但由于經濟的快速發展和社會金融活動的日益復雜，以紙幣為代表的信用貨幣體系逐漸成為主流(實物貨幣不具備作為信用擴張工具的貨幣乘數功能)。

當社會發展從實物貨幣向信用貨幣體系過渡時，與一般人對黃金價值的認可不同，紙幣的發行取決于一國政府的公信力。如果政府沒有管理好紙幣的發行，比如嚴重濫發紙幣，就會導致國家貨幣體系的崩潰。例如，津巴布韋曾一度面臨惡性通貨膨脹。需要一種外部貨幣(通常是美元)來維持正常的經濟活動，但使用美元必然導致貨幣政策缺乏獨立性，各種國際制裁也導致金融體系在現有國際規則下被削弱，因此持有黃金作為最終公認的價值基礎，將減少持有單一美元或美債帶來的風險和不確定性。

廣義貨幣供應量供給增加，以主流貨幣計價的黃金價格持續上漲。2003年以來，美國、歐元區、日本、中國和英國五大經濟體的廣義貨幣供應量增速明顯高于黃金供應增速。主要黃金需求國的需求持續增長，以黃金計價的貨幣供應量大幅增加，因此黃金價格持續上漲。從2003年到2021年，金價上漲了395%，高于美國、歐元區、日本和英國的廣義貨幣供應量增速，低于中國。隨著黃金供給逐步收縮，隨著各國央行使用寬松貨幣刺激經濟，經濟發展帶來貨幣需求增長，未來廣義貨幣供應量增速將持續高于已開采黃金增速。因此，在主流貨幣價格下，黃金價格將進一步上漲。

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