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輕工首飾板塊，無論是市場還是個人，關注度一直都不是很高。但并不影響，其中有佼佼者出現。

今年聊一家距今已有170余年歷史的優秀珠寶企業——老鳳祥。

消費需求旺盛的國內黃金珠寶市場

目前中國已經成為世界第一大黃金消費市場，全國黃金消費量連續5年保持世界第一位。據中國珠寶玉石協會初步統計，我國珠寶業終端市場年銷售仍保持在5000億人民幣以上，依然是全球最重要的珠寶市場之一，多個珠寶品類消費居世界前列。

自2016年起，我國珠寶銷售單價逐年增長，從每件1057.59元提高至2019年的1119.85元，消費升級趨勢逐漸明顯。另外，根據前瞻產業研究院數據，我國目前的珠寶人均消費額僅有54美元，僅是美國的1/6、日本的1/3。隨著我國國民人均可支配收入水平的不斷提高，長期來看，黃金珠寶行業仍有較大成長空間。

百年風雨，老鳳祥品牌。

老鳳祥品牌創始于1848年的上海，延續至今已有170余年，是中國珠寶首飾和民族企業品牌中的“百年金字招牌”。

目前公司主要從事黃金珠寶首飾、工藝美術品、筆類文具制品的生產經營及銷售，主營業務涵蓋三大產業，一是以“老鳳祥”商標為代表的黃金珠寶首飾產業；二是以“工美”知名品牌為代表的工藝美術品產業；三是以“中華”商標為代表的筆類文具用品產業。

2019年，上海老鳳祥有限公司的營業收入占到公司營收總額的98.85%，利潤占到公司總額的91.30%，為公司整體經營業績的重要保證。

歷史口碑塑造的一定品牌護城河

像珠寶首飾一類的輕工產品，一般很難產生作用明顯的企業護城河。因為黃金珠寶的同質性很強，一個金項鏈，再大牌的企業也不可能比同行貴一倍。

但歷史口碑塑造的搜索護城河，卻是老鳳祥獨具的。

2018年，老鳳祥通過首批“上海品牌”的認證，位列“上海企業百強”第32位；全球奢侈品百強公司第13位；在2018年5月9日“中國品牌價值評價信息發布會”所發布的中國品牌價值百強榜中，公司以274.21億元的品牌價值名列中國品牌價值百強第52位，位居中國珠寶首飾行業第一（周大福以166.93億元的品牌價值位列行業第二名）。截至2019年，公司已連續15年蟬聯世界品牌大會“中國500最具價值品牌”，2019年位居第184位，品牌價值達313.14億元。

品牌渠道下沉，市場份額穩步提升

隨著居民人均可支配收入的不斷提升，人們的消費能力也在逐步提升，三四線城市的人們由于較低的生活成本可以有更高的消費力。頭部珠寶品牌近幾年渠道下沉，布局三四線城市，周大福、周大生、老鳳祥等著名品牌不斷開拓新門店，展店速度不斷提升。對地方小品牌造成降維打擊，集中度提升趨勢明顯。

目前老鳳祥擁有4124家門店，其中直營店186家，加盟店3938家，海外銀樓19家，哪怕是受新冠疫情影響嚴重的2020年上半年，公司仍凈增營銷網點98家。

受到新冠肺炎疫情影響，珠寶首飾整體消費需求低迷，但從各家上市公司店鋪數量看，頭部品牌店鋪數量依然呈增長趨勢，在疫情沖擊下逆勢擴張，進一步搶占了小品牌的市場份額。上半年愛迪爾、潮宏基、萊紳通靈等品牌店鋪數量都有不同程度的縮減，而老鳳祥、周大福、周六福、豫園股份等頭部珠寶品牌店鋪數依然維持凈增加的趨勢。疫情加速了行業格局洗牌，優勝劣汰后頭部品牌的市場集中度將進一步提升。

慷慨的分紅

經歷近二十的改制重組，2010年之后，老鳳祥進入高速發展階段，公司的營業收入與凈利潤增長也逐年穩定，營收由2010年的143.11億元增至2019年的496.29億元，年均增長14.38%；凈利潤由2010年的4.27億元增至2019年的18.3億元，年增長率為17.56%。

即便受到疫情的影響，公司2020年前三季度營收與凈利仍實現同比增長，增長分別為4.12%與5.73%，扣非后凈利潤增長9.69%；2020年第三季度，公司業績大幅回暖，營業收入同增23.93%，凈利潤同增15.26%，扣非后凈利潤增長21.31%。

2010年以來，老鳳祥堅持派發紅利，至2020年8月完成2019年度紅利派發，公司累計派發40.30億元，現金分紅的數額占公司凈利潤比例較高，連續三年的分紅比例在40%以上。

較高的總資產周轉率，連續五年凈資產收益率保持20%。

2015年至2019年老鳳祥的存貨周轉天數平均為70天，而周大福的存貨周轉天數均在260天以上。

背后原因主要有兩部分：

1、產品結構存在區別：老鳳祥的黃金類產品占比較高，而黃金具有保值投資功能強，市場價格透明，購買頻次較高的特點，因而周轉速度較快；而周大福的鑲嵌類產品占比較高，鑲嵌類產品具備單價高，受營銷力度與婚戀需求等因素的影響大的特點，購買頻次較低，因而周轉速度較慢。

2、應收賬款周轉率：老鳳祥更多是以加盟模式為主，一般要求先款后貨，應收賬款周轉天數較低；周大福原先一直采取直營模式，賬期較長，一般為1-3個月，因此應收賬款周轉天數較長。

得益于較高的總資產周轉率，老鳳祥的ROE水平一直在市場較高水平，通過先款后貨的收付款模式，也使得老鳳祥賬面上擁有78億多的貨幣資金。

2015年至2019年，公司的凈資產收益率ROE水平始終保持在20%以上。而同期周大福的ROE平均為10.81%。

優秀的設計團隊和豐富的產品線

在珠寶首飾領域，設計師是產品的靈魂。公司目前擁有國家級工藝美術大師8人、上海市工藝美術大師9人。

中國工藝美術大師張心一作為“老鳳祥金銀細工制作技藝”第五代傳人，帶領沈國興、朱勁松、吳倍青等弟子，創作出一大批傳世精品，使金銀細工煥發全新活力。

目前，老鳳祥的產品系列已布局“黃金、鉑金、鉆石、白銀、白玉、翡翠、珍珠、有色寶石”等八大類首飾，并將珊瑚、琺瑯、高端K金鏡架、工藝美術旅游紀念品、金鑲玉、腕表等新門類納入產品鏈。

2017年，公司新產品銷售額達到96.88億元，同比增長22.47%，新產品更新率突破26.7％。2018年公司全年產品更新率達到27%以上，完成各類新產品開發305項，對應產品收入114.01億元，占營業收入比重為26.04%。

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