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曾經風光無限的富豪，如今正被公安機關拘留；年初以來被市場追捧的熱股，如今正面臨著投資者的巨額索賠……

實際控制人被刑拘投資者索賠超5億4月26日，大智慧（601519.SH）公告稱，其實際控制人張長虹已被公安機關拘留。事件的起因是大智慧在2013年年報中虛增利潤——為了避免連續虧損被ST處理，公司虛假承諾“可全額退款”，以“打新股”、“理財”等為名進行營銷，之后利用與相關公司的框架協議等多種方式，虛增2013年度利潤1.2億余元。2016年7月22日，證監會對這一虛增利潤的行為出具《行政處罰決定書》：對大智慧責令整改、處以警告，并處60萬元罰款，對時任大智慧董事長兼總經理的張長虹等14名責任人員給予警告，并處以3萬元至30萬元不等的罰款；對張長虹等5名責任人員采取5年證券市場禁入措施。如今，對張長虹的處罰已經上升到拘留?！锻顿Y者網》注意到，自2016年7月證監會公布大智慧虛增利潤的詳細操作后，不斷有投資者對上市公司提起訴訟賠償。截至4月26日，公司共收到81封民事訴訟《應訴通知書》，收到民事訴訟《應訴通知書》及相關法律文書合計2815例，上海金融法院已受理的原告請求索賠金額合計5.27億元。

曾經勵志成為“中國彭博社”的大智慧究竟怎么了？

主業連續七年虧損毛利率不及對手

大智慧是知名的金融信息服務供應商，于2011年1月登陸上交所，當前細分業務囊括數據PC終端服務系統、數據移動終端服務系統、證券公司服務系統、港股服務系統、直播平臺等。

上市之初，大智慧以170億元的市值雄踞網絡金融服務商三巨頭之首（注：同花順（300033.SZ）30億元、東方財富（300059.SZ）70億元）。然而，好景不長，大智慧并沒能守住早期的優勢，上市第二年便出現虧損，并逐漸被同行對手超越。

2012年至2018年，公司扣非后歸母凈利潤分別為-3.05億元、-1.57億元、-5.23元、-6.94億元、-16.07億元、-1.08億元、-0.06億元，主營業務連續七年處于虧損狀態，累計虧損高達34億元。

2019年一季度的情況同樣不容樂觀，據《一季度報告》，公司實現營業收入1.34億元，同比微增5.46％；扣非后歸母凈利潤-521.2萬元，同比進一步虧損。

與同行東方財富及同花順相比，大智慧在盈利能力上明顯遜色不少。近四年，同花順毛利率始終保持在80％以上，東方財富平均毛利率超過74％。反觀大智慧，毛利率偏低且波動極大。據2018年年報，大智慧整體毛利率已跌破60％，僅為58％。其中，移動終端服務系統的毛利率下滑尤為明顯——由2014年的80.20％下滑至現在的39.43％。同樣的，占業務比重較高的港臺系統毛利率也從2015年的66.5％下滑至現在的56.8％。

轉型不力

相比于競爭對手東方財富及同花順的高毛利，大智慧業務單一的劣勢尤其突出。大智慧的營業收入主要來自于終端系統（PC終端、港股系統和移動系統）。東方財富分為金融電子商務服務、金融數據服務、證券服務。而同花順旗下不僅有增值電信服務，還有軟件銷售維護、廣告及互聯網業務推廣服務。

事實上，面對市場競爭壓力不斷加劇，利潤不斷被擠壓，上市公司管理層曾謀劃轉型，然而兩次布局，都以失敗告終。

2015年年初，大智慧計劃轉型“互聯網券商”，擬作價85億元收購湘財證券100％股權。由于實控人張長虹涉嫌虛增業績遭到證監會調查，一年之后，收購被迫終止。值得一提的是，2015年9月底，東方財富收購同信證券正式獲批。相比之下，大智慧虛增利潤真可謂“一失足，成千古恨”。

收購失敗后，大智慧沒有放棄，開始尋找“風口”。2016年7月，上市公司將目光瞄準直播平臺上——上線“視吧”。為了擴大“視吧”的影響力，大智慧請來了吉姆·羅杰斯、李大霄等知名人士為大智慧做宣傳。2016年，大智慧為“視吧”做宣傳投入巨量資金，其中主播報酬高達13.9億，廣告投入2.1億元。

當年，直播平臺板塊貢獻營收5.53億，然而成本卻高達14.56億，出現巨幅虧損。2017-2018年，大智慧的直播平臺營收分別為0.29億、0.08億，凈利潤依舊為虧損狀態。

投資損失慘重資產賤賣

不得不提的是大智慧的“不務正業”——在轉型的同時，頻繁收購非主業資產。然而，這一系列的投資卻均已失敗告終，最終不得不將所購資產“高買低賣”。2013年，大智慧以3200元收購杭州大彩網絡科技有限公司（簡稱杭州大彩）80％股權，并增資3840萬。兩年后，大智慧將其中31％股權以1億轉讓給中彩合盛網絡科技有限公司（簡稱中彩合盛）。然而截至2018年末，中彩合盛僅支付5500萬，大智慧對剩余4500萬計提壞賬準備。此外，大智慧也將剩余49％股權計提減值準備。2014年，大智慧以4370萬收購上海獅王黃金有限責任公司（簡稱上海獅王）100％股權。2016年，以2860萬將上海獅王65％股權轉讓給上海鈐孚互聯網科技有限公司（簡稱上海鈐孚）。之后又對其增資175萬。之后，上市公司將上海獅王剩余35％股權以200萬元轉讓給上海鈐孚。其共計投資4545萬，而僅收回3060萬。除此之外，2016年大智慧以743萬收購上海搬礦網絡科技100％權益，最終僅收回7999元。

上述三筆投資合計虧損達3767萬。

備受關注的《證券法（修訂草案）（三次審議稿）》已經向社會公開征求意見。此前2019年2月27日，證監會主席易會滿在國新辦新聞發布會上表示，將切實履行監管職責，堅決打擊欺詐發行、大股東違規占用、操縱業績、操縱并購、操縱市場、內幕交易等違法違規行為。

此次張長虹被拘，凸顯了監管層凈化市場生態的決心。資本市場違法違規的低成本時代已經過去。

于大智慧而言，提升公司的經營管理能力，夯實主業正是當務之急?。ㄋ季S財經出品）

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