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通脹與就業失衡，美國滯脹風險來臨，70年代情景再現？｜GKFXPrime

五月起，曾經光芒萬丈的黃金再度回歸到人們眼中。5月至今，黃金大幅攀升100余美金，漲幅達到6.23%。昨日（5月17日）黃金現貨價格更是突飛猛進，接連突破1850和1870兩大關口。相比于2021年第一季度下跌270美金（跌幅13.84%），邁入第二季度的黃金似乎迎來了盛夏行情。

觸及季度高點的黃金，吸引資金流入

根據上周公布的美國COT持倉數據，基金經理在包含期權和期貨的黃金投機持倉中，多頭持倉顯著增加，較上周大幅上漲12%。凈多頭頭寸達到9558500盎司。

不僅如此，根據彭博編制的數據顯示，ETF投資者在經歷了數月的拋售后，在最近一周開始買入黃金ETF，黃金ETF對應的持倉噸數開始增加。上述資金流向顯示金價的回升開始吸引第一季度拋售黃金的人重回市場。近期金價上漲發生在美元大幅走軟回落的狀況之下，市場上以美元和日元計價的黃金近一個月漲幅最大，均超過5%。而其他貨幣計價的黃金價格則明顯落后，可見美元繼續走軟是本輪金價上漲的重要利好因素。

通脹預期帶動黃金上漲

華爾街名宿債王岡德拉奇的雙線資本發布最新預測模型，根據模型顯示通脹可能在未來幾個月內走高，并可能在7月份見頂。上周發布的美國CPI數據顯示，4月份消費者價格指數（CPI）較3月份上漲0.8%，遠高于經濟學家的預期。不包括食品和能源，核心通脹率上月上升0.9%，為1982年以來的最大月度升幅。在這一背景之下，通脹現象成為近期市場熱門的主線概念。

伴隨著潛在通脹的上升，美國通脹保值債券的總市值已經攀升至1.6萬億美金。而通過通脹保值債券以及其收益率與黃金的關系，可以分析黃金的前景。

美國國債通脹保護證券（TIPS）是美國政府發行的債券，提供通脹保護，外加適度的利息支付。美國財政部都會根據消費者價格指數（CPI）調整TIPS的面值，也會根據通脹水平調整每年的利息支付水平。可以說TIPS是市場上廣泛作為通脹預期的一個標的物。

盈虧平衡通貨膨脹率（10-YearBreakevenInflationRate）是10年期國債收益率和10年期TIPS債券收益率相減得出的預期通脹指標。盈虧平衡通貨膨脹率可以衡量未來10年通脹將平均達到什么水平。目前這一指標已經攀升至2.54%，暗示未來十年通脹平均將達到2.54%。

當通脹預期上升時，10年美債收益率減去通脹得到的TIPS收益率就會下降。10年期美債收益率中既含有對未來的經濟增長預期，也有通脹預期。當通脹預期升高時，TIPS收益率下跌；當緊縮或者加息預期升高時，TIPS收益率上升；當潛在經濟增速上升時，TIPS收益率上升。

下圖就是TIPS收益率曲線，近期隨著市場通脹預期的上升，這一收益率又開始下滑，最新的數值為-0.88%。

這一指標與黃金呈現明顯的反向相關關系，2018年10月至2020年8月，這一指標持續下滑；對應的黃金開啟了新的一輪牛市。下圖中橙色線段是金價，綠色線段是TIPS收益率。

當TIPS收益率開始下滑，并逐步逼近歷史低位（-1.09%左右）時，對應的黃金大概率呈現上升趨勢。而未來幾個月內，這一指標能否突破最低點，也是黃金是否可以再創新高的關鍵因素。

走勢圖中，現貨黃金價格已經突破了去年8月以來的下降趨勢線。未來伴隨通脹預期施壓TIPS收益率下行的狀況，黃金進一步上行的空間和概率較大。

與黃金相關性較高的白銀，未來突破29美金附近的阻力位置概率正在升高。若能突破，則可以形成中繼三角形。

（現貨白銀價格，來源GKFXPrime）

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