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美國圣路易斯聯儲行長Bullard在5月23日重申，“我們在周期前期加息幅度越大，控制通脹和通脹預期的能力就越強，情況就會越好，”美聯儲應該提前加快在2022年底前將利率提高至3.5%，如果成功，將給2023年帶來降息空間。

美聯儲總部大樓

這也表明美聯儲誓言將繼續激進收緊貨幣政策，同時，市場更加擔心與日俱增的美國經濟放緩跡象，使得美債收益率連續第三個交易日下跌，指標10年期美債收益率自5月8日觸及3.1%水平后，開始回落，10年期美債收益率觸及三周新低至2.7811%，30年期美債收益率也下跌7.3個基點，報2.994%。兩年期美債收益率跌3.3個基點，報2.578%。

高盛在5月20日發表的報告表示，美債相對于替代品的吸引力正在減弱以及全球官方機構的去美元化努力應該會在未來幾個季度中會看到包括中國、日本等在內的外國對美債需求的驟降。

這也使得巴克萊在5月18日宣布以巨額虧損退出做多美債的行為，而更令市場擔心的是，美債的最大買家美聯儲也將在6月份開始以每月650億美元至950億的規模拋售美債資產（量化緊縮），并將會對長期美債造成進一步打壓。新數據正在反饋這個變化。

據美國財政部在5月17日公布的國際資本流動報告顯示（報告數據會有兩個月的延遲慣例），3月份，全球官方機構凈減持了324億美債，是2月拋售量162億的2倍多，且為兩年以來的最大月度拋售規模，同時，海外私人投資者也出售了943億美元的美國證券資產，也幾乎是2月拋售額254億美元的3.7倍。

美國財政部的報告顯示，3月，包括中國、日本、盧森堡、瑞士、沙特、澳大利亞、菲律賓、越南、以色列、荷蘭、巴西、新加坡、科威特、阿聯酋、意大利、挪威、韓國、瑞典及波蘭這19個國家均分別拋售了不同程度的美債，比如作為美國經濟傳統盟友的沙特為連續第二個月拋售美債，而以色列也減持了65億美債。

其中，3月，中國減持了152億美元的美債，且為連續第四個月減持，倉位降至2010年以來的最低至1.039萬億，在此之前的3個月內，分別減持了53億、86億和122億美債，從更長遠的時間范圍來看，12個月內，中國共凈減持了608億美債。（具體細節請參考下圖）。

值得一提的是，隨著日元兌美元匯率跌至20年低點，目前，日元貶值的速度非常快，仍看不到盡頭，在短短三個月內兌美元下跌了12%。不過，日元的大幅貶值可能正在產生一個意想不到的后果：美債的崩盤。由于日元對美日利差極其敏感，這使得美聯儲的激進式加息已經對日元進行了打擊，這樣的結果就是日本對美債的需求出現暴跌，正在為歷史性的美債崩盤做出貢獻。

數據顯示，日本在3月大幅減持了739億美債，在所有的美債海外持有者中，拋售力度最大，且這個勢頭還在繼續，據BMOCapitalMarkets公布的最新數據進行的估計，美國國債的最大海外持有者日本在過去三個月中已經出清了600多億美元的美債。

這里需要注意的是，因美財政部公布的官方美債持倉報告有兩個月的延遲慣例（目前只公布到3月，4月和5月份的美債官方持倉報告要延后兩個月公布），所以，隨著十年期美債收益率從4月初的2.4%升至目前的2.9%后，全球央行料將會有更多拋售，數據顯示，截至5月20日，十年期美債收益率自4月以來已經暴漲98.6個基點。

另外，持續高企的通脹預期讓美聯儲轉向更加鷹派的擔心會進一步給美債帶來拋售壓力，且結合現在美元貨幣地位下降，且美債實際收益率更是處在負值導致美債的吸引力下降，比如，美聯儲將從6月開始縮表（一年內最終撤走萬億美債規模），不再為美債買單，那么當初選擇套利的機構投資者對美債的需求可能面臨轉向。

正如下圖數據所示，十年期美債實際收益率自4月21日出現自兩年以來的首次觸及零正值后就立即掉頭向下（具體趨勢請參考下圖），負實際收益率意味著投資者在購買10年期美債時按年計算會虧損。

事實上，由IMF和世界黃金協會提供給我們的最新數據也在驗證上述邏輯，近幾年以來，全球官方資金一直在持續減倉美債，以置換黃金等非美資產，對沖敞口風險，黃金仍在國際儲備資產中充當著信任錨的作用，正如下圖所示，隨著美國國債持有量下降，全球央行的黃金儲備飆升至歷史新高。

緊接著，美國石英網站在5月20日報道稱表示，隨著同業拆借利率上升，處在40年高位的通脹對沖了美債的部分收益，這也使得基石級別的美債大型機構投資者可能會在接下去持續出售美債。該美媒認為，在美債收益率上升趨勢的背景下，若美國通脹風險不確定性增加后，不排除有清倉美債可能。

我們根據美國財政部歷次公布的報告統計，截至3月，全球央行已經在過去的40個月有28個月大幅度凈拋售了高達1.14萬億美元的美債的數據正在反映這個觀點，且這種趨勢還在繼續中。

緊接著，華爾街老兵JimRickards進一步解釋稱，由本幣、黃金石油戰略資源支持的數字貨幣或數字黃金錢包的發展料將削弱美元的主導地位，且比大多數人預期得更快結束，以對沖美債敞口風險，很明顯，黃金已經不是頂級的邊緣商品資產，正重新恢復出金融貨幣的屬性。

比如一個月前，提供負利率抵押貸款的荷蘭央行在其網站上發表的報告中就暗示了如果美元系統崩潰，黃金可以再次作為建立貨幣系統的基礎，這相當讓市場震驚，正是在這些背景下，出乎市場意外的事情再次出現。

據美國金融網站ZeroHedge在5月21日發表的一篇跟進報道中稱，美財政部可能會禁止私人持有實物黃金，將“沒收”黃金（這在美國經濟史上是有過先例的，具體細節請參考下圖），這也意味著美國人沒有黃金私有權，因為現在美聯儲實質上已經失去了對通脹的控制，正在將數萬億美元的債務赤字進行貨幣化，目前的美國金銀幣市場正在反饋這個分析。

據美國鑄幣局在5月23日最新公布的數據顯示，截至5月22日，美國銀幣的銷售繼續強勁，當周又售出了48萬枚，而從2021年11月到目前為止，總銷量達353萬枚。

此外，美國造幣廠過去一周再售出2.12萬盎司金鷹幣，這也使得在過去的12個月中總銷量達137.1萬盎司，而2020年和2019年全年卻僅為120萬和15.2萬盎司。

而BWC中文網財經研究團隊也在不同的場合多次強調，黃金料將再次恢復支持貨幣、數字貨幣或特別提款權的錨定功能，作為建立與美元并行的另一個世界金融貨幣系統的基礎，這也是一個新時代的開始。（完）

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