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《中國經濟周刊》記者謝瑋|北京報道

（本文刊發于《中國經濟周刊》2019年第13期）

插圖：《中國經濟周刊》美編劉屹鈁

所謂“盛世買古董，亂世買黃金”。

在紛繁復雜的國際政經形勢下，避險需求激發黃金價格不斷上漲。

7月3日，芝加哥商品交易所集團旗下黃金期貨（COMEXGold）主力合約價格繼6月25日之后再次突破1440美元關口，一度升至1441美元/盎司，創6年來新高。7月7日，該價格再次站上1400美元關口，日內漲至1405.52美元/盎司。

不過，與6年前那一波“購金潮”不同，這次出手的不是“中國大媽”，而是各國“央媽”。

漲漲漲，沉寂多年的金價為啥持續走高？

在過去6年來，1350美元/盎司的水平在一直是黃金價格的“關口”上限。如今，金價屢屢突破1400美元，走出了看漲的趨勢。

“壓抑許久”的金價為啥迎來了“爆發”？

眾所周知，布雷頓森林體系瓦解后，黃金逐漸非貨幣化。如今，它的命運與美元緊密相連，美元走勢與黃金價格之間存在明顯的負相關性。

近期，美聯儲降息預期備受關注。今年6月18日—19日召開的美聯儲2019年第四次公開市場委員會會議雖然暫定“不加息”，并且明確釋放將在下半年降息的信號。再加上伊朗核問題升級、中美貿易摩擦、市場對全球經濟增速放緩擔憂加劇等等因素，激發了市場的避險需求。

在美聯儲降息預期下，10年期美國國債收益率一度跌破2。6月25日，國際黃金價格擺脫了長達6年的區間震蕩，沖上1400美元/盎司大關。

畢竟，自古以來黃金一直被視為重要的避險資產，無疑是最好的抗風險貨幣操作工具。近兩年，委內瑞拉經濟瀕臨“破產”，為了償還債務不斷出售黃金。有數據顯示，2017年底至2019年2月1日期間，委內瑞拉央行向阿聯酋和土耳其的公司出售了至少73.3噸黃金，市值約為30億美元。

對于本次金價漲勢，摩根士丹利最新發布的研究報告認為，由于美聯儲偏寬松的貨幣政策預期、美元可能貶值以及不確定的宏觀經濟前景等因素，黃金的吸引力日益增加，黃金已成為未來半年的大宗商品投資首選。

民生證券一份研報指出，美元的實際利率決定了黃金的長期走勢。黃金作為不生息資產，無法抵御通縮。同時，作為天然的貨幣，黃金可以抵御國家信用風險。因而，經濟增長率越高，通脹率越低，對黃金的需求越小；經濟增長率越低，通脹率越高，對黃金的需求越大。國際貨幣體系調整，美元地位遭到挑戰時，對黃金需求越大。

買買買，各國“央媽”不停出手

許多人還記得2013年那一波金價暴跌之時，“中國大媽”出手搶購黃金，商場的各種金飾金條每天都被搶購一空?！爸袊髬尅背鍪郑氨牒贰钡睾硠恿藝H金價，令華爾街“金融大鱷”們錯愕不已。美國媒體甚至專門創造了新單詞dama形容她們。有估測稱，“中國大媽”在10天里搶購了300噸黃金，花費約1000億人民幣。

不過在今年，“買買買”的變成了各國“央媽”。

根據世界黃金協會發布的2019年第一季度《黃金需求趨勢》報告，全球黃金需求增長至1053.3噸，同比增長7%。報告指出，本次增長很大程度上得益于各國央行的持續購金以及黃金ETF流入量的增長。

報告顯示，今年一季度，全球各國“央媽”共購買了145.5噸黃金，這是自2013年以來第一季度全球央行黃金儲備的最大增長。儲備多元化及對安全、流動性資產的渴望，成為央行購金的主要推動力。

過去連續4個季度，“央媽”們的黃金購買量達到了715.7噸，買出了歷史新高。

其中，俄羅斯“央媽”再次成為最大買家，僅今年一季度就增持了55.3噸，占其總外匯儲備的19%。作為“去美元化”策略的措施之一，俄羅斯在2018年購買了274.3噸黃金。這已經是俄羅斯連續4年年均增長達到200噸。

另據世界黃金協會最新數據顯示，土耳其央行于2017年5月開始直接購買黃金，今年購買量約為49.3噸黃金。哈薩克斯坦央行今年已購買了20.5噸黃金。

2016年以來，加入“購金大潮”的其他“央媽”還包括印度、匈牙利、希臘、埃及、哥倫比亞、白俄羅斯、烏茲別克斯坦、塞爾維亞等國。

7月8日，國家外管局公布最新數據顯示，我國6月黃金儲備6194萬盎司，環比增33萬盎司，連續7個月增持。外管局新聞發言人王春英表示，6月，受全球貿易局勢、主要國家央行貨幣政策等因素影響，美元指數下跌，國際金融市場資產價格上漲。按噸計算，6月凈增黃金儲備9.3噸，照此計算，今年前6個月黃金儲備累計增加了238萬盎司，即將近67.5噸。

“黃金再度成為央行儲備的寵兒?！卑蔡┛瀑Y深黃金分析師石和清向《中國經濟周刊》記者分析稱，今年4月1日，國際清算銀行(BIS)發布的最新《巴塞爾協議Ⅲ》規定，銀行間通過現金轉賬的零風險在于雙方資產有金條資產支持。新協議的執行將令黃金的交易屬性由商品更多轉至貨幣，這也是國際貨幣系統近幾十年來再次提及黃金。世界各國央行從2010年開始成為黃金凈買方，2018年各國央行購金增加黃金儲備為近50年來新高達到651.5噸，同比增長73.82%，央行購金已成為近年來黃金需求市場最大亮點。

在石和清看來，中國出臺戰略性礦產目錄等產業政策也提升了黃金的地位。2016年，國務院2016年批復通過《全國礦產資源規劃（2016—2020年）》，首次將黃金、石油、天然氣等24種礦產列入戰略性礦產目錄。近期，國家對黃金生產準入、進出口政策在逐步開放，黃金作為重要投資產品與資產類別地位在增強。而中國人民銀行最近半年來在不斷增加黃金儲備，黃金也在不斷支撐人民幣國際化。

值得一提的是，各國“央媽”不只掀起了“買金潮”，還開始要求將海外的黃金運回本國。2018年下半年，包括德國、法國、瑞士和荷蘭在內的多家央行宣布要運回其存在美聯儲或英國央行的黃金。

近期，意大利也已正式宣布要將其存在美聯儲的580噸黃金運回國內；羅馬尼亞也已經要求將存儲在英國央行的黃金儲備運“回家”。

1700美元是不是夢？

在2011年9月,金價曾突破每盎司1900美元，成為歷史高點。

在肉眼可見的漲勢下，市場唱多聲音也響了起來。有分析認為，金價還能重回創紀錄的水平。

對沖基金大佬，都鐸投資公司創始人瓊斯(PaulTudorJones)表示，看好未來12至24個月的金價走勢，一旦金價突破1400美元，將“相當快地”升至1700美元。

花旗銀行發布的報告稱，“看漲黃金熱證明1500美元/盎司的目標價似乎是合理的。”該報告還指出，美聯儲再次放松貨幣政策、美元、地緣政治風險綜合利好金價。在看漲情況下，未來12個月黃金價格會在1500至1600美元/盎司之間。

摩根士丹利則將2019年下半年黃金平均價格預測上調至1435美元/盎司，并估計金價將在2020年上半年持續保持在高位，2020年黃金平均價格預測為1338美元/盎司。

“國際黃金未來價格可看高1500美元/盎司。”石和清向《中國經濟周刊》記者表示。他進一步分析稱，供應趨緊為黃金價漲提供了基本面支持。2010—2018年世界黃金實物供應量（礦產金+再生金）從4423噸增長至4520噸，年均增長0.32%，而同期黃金實物需求量從4207噸增長至4415噸，年均增長0.72%。而世界各大黃金礦業公司前期勘探和新項目的投資多年維持在較低水平。世界黃金協會預測未來5～10年，全球黃金需求有望保持小幅增長，國際礦產黃金產量將進入下降通道。

在他看來，央行降息是影響黃金價格波動及其節奏的關鍵。在美聯儲降息預期、中美貿易摩擦和區域地緣緊張局勢等因素刺激下，黃金價格已然開啟上漲通道，目前支撐趨漲因素眾多，全球主要經濟體央行（如美聯儲、俄羅斯央行、印度央行、澳大利亞央行、歐洲央行等等）紛紛釋放寬松信號或降息，引發投資者對于全球貨幣競爭性貶值的擔憂，國際黃金未來價格可看高1500美元/盎司。

不過，鑒于美聯儲降息目的和影響的復雜性，國際貿易摩擦沖突和區域地緣政治局勢發展的不確定性，石和清亦提醒交易者注意防范風險，黃金價格進一步大幅看漲要謹慎。

責編：鄒松霖

編審：郭芳

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