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紅星資本局注意到，四川容大黃金股份有限公司（以下簡稱“容大黃金”）已更新招股說明書，繼續向深主板發起沖擊。

容大黃金是一家國資企業，公司曾因設立過程存在瑕疵而導致國有資產損失，后補繳國資6250.82萬元。作為一家以金礦開發為主業的公司，容大黃金還面臨開采成本不斷增高等問題。

圖據容大黃金官網

設立過程存在瑕疵

補繳國資超6000萬元

招股書顯示，四川省容大礦業集團有限公司（以下簡稱“礦業集團”）直接持有容大黃金36.54%的股份，為公司控股股東；四川省地礦局為公司實際控制人。

如果容大黃金成功上市，將成為四川省屬國資體系第一家金礦類上市公司。

容大黃金的前身為木里縣容大礦業有限責任公司（以下簡稱“木里容大”），2006年公司設立時，國有企業礦業集團、四川省地質礦產（集團）有限公司（以下簡稱“礦業公司”）與三家企業進行合作。

三家公司分別為四川漢龍（集團）有限公司（以下簡稱“漢龍集團”）、北京金陽礦業投資有限責任公司（以下簡稱“北京金陽”）、紫金礦業集團南方投資有限公司（以下簡稱“紫金南方”，原名“紫金投資”）。

礦業集團先投資60萬元設立木里容大，將梭羅溝金礦探礦權、采礦權，以及挖金溝金礦探礦權注入木里容大，再將木里容大36%的股權轉讓給漢龍集團，12%的股權轉讓給紫金南方，10%的股權轉讓給北京金陽，15%的股權轉讓給礦產公司。

漢龍集團、紫金南方、北京金陽向木里容大共計投入貨幣資金9940萬元，記入資本公積，并將上述資本公積對全體股東按比例轉增股本的方式實現合作。

但該次合作未按照國資監管流程履行相關程序，存在瑕疵。

礦業集團曾委托四川山河資產評估有限責任公司對其擁有的礦業權進行了評估。經評估，截至2006年4月30日，梭羅溝、挖金溝探礦權評估值為人民幣5.25億元，本次合作存在國有資產損失的情形。

2018年12月，礦業集團請求相關方補齊交易差額，其中漢龍集團應補償3879.82萬元、紫金南方應補償1293.27萬元、北京金陽應補償1077.73萬元，合計6250.82萬元。

最終，紫金南方、北京金陽和漢龍集團均支付了前述補償價款。

與紫金礦業關系緊密

營收依賴前五大客戶

招股書顯示，容大黃金與上市公司紫金礦業（601899.SH；02899.HK）關系十分緊密。對于容大黃金來說，紫金礦業既是同行業可比公司，同時又相當于股東和大客戶。

容大黃金發起人及持有公司10.44%股份的股東紫金南方，為紫金礦業全資子公司。

報告期內，公司前五大客戶中的貴州紫金礦業股份有限公司、洛陽銀輝、洛寧紫金黃金冶煉有限公司，均為紫金礦業直接或間接控股企業。2018年-2020年，貴州紫金礦業股份有限公司還通過與第三方貴州金州能礦股份有限公司向公司采購金精礦的情形。

招股書還披露，報告期內，容大黃金對前五大客戶的銷售收入分別為3.52億元、4.00億元、4.58億元和3.69億元，占當期營業收入的比例分別為100.00%、100.00%、91.78%和91.94%。

容大黃金關聯銷售產生的銷售收入分別為1.28億元、1.81億元、1.26億元和1805.51萬元，占當期銷售收入的比重分別為36.35%、45.19%、25.30%和4.50%。而交易關聯方正是貴州紫金礦業股份有限公司、洛陽銀輝、洛寧紫金黃金冶煉有限公司、貴州金州能礦股份有限公司。

不難看出，容大黃金客戶高度集中，且關聯交易占比高，對紫金礦業存在一定依賴。

毛利率存波動

開采成本逐年增高

容大黃金主要從事金礦的采選及銷售，主要產品為金精礦和合質金。此次IPO擬發行不超過6000萬股，占發行后總股本的比例不低于10%，擬募集資金5.40億元。保薦機構為中信證券。

招股書顯示，2018-2020年及2021年1-9月（報告期），容大黃金營收分別為3.52億元、3.85億元、4.60億元、3.79億元；凈利潤分別為1.23億元、1.17億元、1.63億元、1.16億元；經營性現金流量分別為8092.30萬元、2.08億元、2.51億元、1.46億元。

可見，容大黃金業績呈上升趨勢，但凈利潤存在波動，而且與同行業上市公司相比，公司營收規模較小。

容大黃金盈利的穩定性也體現在毛利率上，容大黃金毛利率雖高于同行業公司均值，但呈下滑趨勢。報告期內，公司綜合毛利率分別是57.70%、52.30%、56.55%和50.58%；而2018年-2020年，同行業可比上市公司的同類可比產品毛利率分別為29.14%、34.45%、37.60%。

容大黃金的業務及產品均較為單一，主要依托單一礦山梭羅溝金礦生產金精礦。因此梭羅溝金礦的開采及金價，都會對公司毛利造成影響。

根據四川省冶金設計研究院編制的《四川容大黃金股份有限公司2021-2025年度生產規劃》，容大黃金2021年-2022年主要為露天開采，2023年-2024年同時進行露天與地下開采，2025年礦山全面轉入地下開采。

報告期內，公司重大資本性支分別為2814.65萬元、6698.62萬元、1.56億元和2.44億元，主要用于梭羅溝金礦地下開采工程項目建設。

另一方面，隨著露天開采的持續進行，開采平臺海拔逐漸降低，開采同等數量的礦體需要剝離更多的廢石，開采難度及成本會相應增加。2018年-2020年，容大黃金直接采礦成本分別為3141.36萬元、4888.27萬元和6415.82萬元，呈上升趨勢。未來，公司將由露天轉入地下開采后，地下開采井巷工程投入使用將導致固定資產折舊費用增加，采礦成本或將進一步上升。

如果容大黃金沒有更多增收計劃，其營收規模恐難大幅提升，且毛利率優勢會逐漸消退。容大黃金能否如愿進入資本市場，紅星資本局將持續關注。

紅星新聞記者俞瑤陶玥陽

責編任志江

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