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隨著美國政策層面釋放鴿派信號，市場偏好出現了明顯波動。國際黃金價格自7月下旬的1680美元低點至今反彈5%，華安黃金ETF規模再次突破30噸(數據來源：Wind,2022/8/3)。

政策層面釋放鴿派信號

7月美國市場預期加息75個基點，加息力度依然強勁。華安基金認為，會議的新增亮點在于對經濟的態度均表現出鴿派。

經濟方面，有關人士指出“預計經濟增長將有一段時間低于趨勢水平；經濟的不確定性正顯著增加”，經濟展望邊際趨弱。

對于未來政策利率的指引，有關人士提出“政策將根據經濟數據進行相機抉擇，年底前希望達到3-3.5%的區間”。相較于此前市場預期的3.25%-3.5%的年末利率區間，這一表述也明顯偏鴿，或預示著后續加息力度的減輕。

華安基金認為，7月會議后，政策的相機抉擇是值得高度關注的重要思路轉變。高頻經濟數據對政策的影響加大，政策的靈活度也將有所提升。

黃金迎來重要配置時機

對于下半年黃金配置，華安基金認為在經濟明顯趨弱的影響下，美貨幣政策邊際轉鴿，從而影響美債長端利率進入頂部區間、美元上行趨勢減弱。

根據歷史經驗，如果美國期限利差發生倒掛，即短期國債利率高于長期國債利率后，往往對應美國經濟衰退期，而大概率對應加息周期的結束，當前10年期美債利率與2年期美債利率已發生倒掛現象。

而從利率與黃金的定價邏輯看，黃金與美國實際利率存在明顯的負相關性，利率頂部區間將對應黃金階段性底部。雖然下半年加息還在繼續，但在衰退預期下，長端國債利率拐點領先于加息拐點，黃金迎來重要配置時機。

下階段黃金投資值得關注的宏觀變量

對于未來核心宏觀變量的把握，華安基金提示了以下幾點值得關注的信號：

首先，10年期美債利率與3個月美債利率若發生倒掛，將進一步強化期限利差倒掛信號，加息周期結束時點漸進；

其次，美國非農就業人數和失業率數據一旦發生惡化，將實質性印證美國經濟衰退信號；

第三，美國CPI數據的下行趨勢如果得到確認，加息的必要性就會減弱。

如果上述這些信號出現，將預示著海外宏觀周期從“滯脹”期向“衰退”期轉變，由此繼續強化黃金的配置邏輯。

華安黃金ETF再次突破30噸

華安黃金ETF最新規模114.04億元，折合30.26噸實物黃金，在同類產品中日均交易量較大（數據來源：上海證券交易所，2022/8/3）。黃金ETF同時具備低交易成本以及良好的流動性優勢，其持倉是黃金現貨合約。

ETF可以在二級市場流通交易，跟股票一樣方便。希望參與黃金投資的投資者可以在二級市場交易黃金ETF（518880），或者利用基金賬戶購買聯接基金（A類：000216/C類：000217）。

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