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原標題：想要知道黃金緣何能如此強勢？你得先搞懂這六個問題！

隨著金融市場逐漸消化新冠病毒大流行造成的混亂，現貨黃金本周上漲至歷史新高，黃金期貨價格更是一度觸及每盎司2000美元。這顯然令不少投資者產生了一個疑問：為什么這一他們投資組合中可能最原始的資金形式能夠突然爆發？

黃金最為人所知的是，它是一種久經考驗的抗通脹避風港，但它的吸引力顯然還不止于此，還有許多相互沖突的力量在發揮作用，這足以激發評論人士和投資者的興趣。事實上，想要知道黃金當前緣何能如此強勢？你可能得先搞懂以下這六個問題！

①黃金是一種對沖通脹的工具嗎？

是、同時也不是！研究表明，黃金的購買力在非常漫長的一段時間內保持相對穩定。自巴比倫時代以來，一盎司黃金購買的面包數量一直相對穩定。但在一個更短的時間框架內，答案就不那么確定了。自2018年末以來，黃金價格上漲了70%，但通貨膨脹率仍然處于低位，低于世界上大多數主要央行設定的目標水平。因此，很明顯，在金價上漲過程中起作用的不僅僅是對通脹的擔憂。

②那么短期內通脹因素是否無關緊要？

這其實有一定影響，但主要是作為預期實際利率的一個組成部分。實際收益率是受到密切關注的經過通脹調整的利率指標。當利率下降時，黃金變得更有吸引力，因為將資金投入黃金（不產生內在投資回報）的機會成本降低了。與此同時，隨著通脹上升，持有金條的理由就會加強。

市場青睞的實際利率指標是美國通脹保值債券（Tips）的收益率，這類債券為投資者提供了對物價上漲影響的內在補償。而盈虧平衡通脹率（以美國國債名義收益率與TIPS收益率之差衡量）是未來通脹的一個指標。隨著美聯儲制定了保持貨幣政策極其寬松以抗擊疫情影響的政策，盈虧平衡通脹率上升，幫助推動實際利率接近歷史低點。

③那么通過實際收益率就能預測黃金走勢了嗎？

沒那么快。美國實際利率對黃金至關重要的原因是，它們會影響美元的強弱。根據對歷史價格相關性的分析，美元走勢是金價每分鐘變動的最大推動因素。而對美元來說，真正重要的不是實際利率的絕對水平，而是它們與其他貨幣相比的情況。其他因素也會影響美元，比如地緣政治風險、選舉和經濟增長前景。

一些交易商表示，今年美元相對于黃金節節敗退的部分原因是，美聯儲購買了美國政府創紀錄的債券標售中的很大一部分，這可能會壓低美元，削弱美元作為避險工具的吸引力。

④那么黃金便與美元反向嗎？

大多數時候是這樣的，但也有例外：在市場極度緊張的時候，黃金和美元都傾向于充當避險資產，此時它們變得正相關。事實上，自上世紀80年代以來，每次美國經濟衰退時，黃金和美元之間通常穩定的聯系都發生了逆轉。如果危機的中心在世界其他地方，比如新冠疫情的早期階段或者歐債危機期間，這種情況還會加劇。

⑤所以本質上黃金與任何資產都沒有關聯？

這通常被視為黃金的優勢之一，因為這能有助于降低多資產組合的波動性。但是，這只是一部分。在正常情況下，金價走勢只與美元成反比。然而，在壓力時期，無論金融市場最大的擔憂是什么，它都可以與其他資產反向。彭博社的分析顯示，隨著資產波動性上升，黃金與一系列資產的反向關系往往會變得更加明顯。這就是黃金成為避風港的原因，它可以防范普遍的不確定性，而不是任何特定的市場風險。

⑥在新冠大流行時期便是如此嗎？

是的，但還有一點：黃金也可以被認為是一種“維布倫商品”，也就是說，當它的價格上漲時，人們對它的需求會更大。當金價上漲時，會讓評論人士和投資者興奮不已——因此有關它的報道會更多，這可能會導致更多資金流入。在這種時候，漲勢就會自我延續。這或許有助于解釋黃金的趨勢傾向——它的自相關性很強，即一個時期的回報與下一個時期的回報相互呼應。對一年前價格走勢的回歸分析顯示，金價自相關性要強于標普500指數或石油和銅等大宗商品。

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