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鄭重／文

看上去利潤豐厚的黃金珠寶店到底掙不掙錢？

正在沖擊IPO的夢金園黃金珠寶集團股份有限公司（以下簡稱“夢金園”）招股書顯示的數據是，毛利率只有6%甚至更低。

9月30日，夢金園披露招股書，擬登陸深交所中小板，發行不超過7496.67萬股，募資10.91億元，主要用于黃金珠寶職能制造中心項目、營銷網絡建設項目以及研發設計中心項目。

不過，對于夢金園來說，連年下滑的業績以及超低的毛利率，讓市場對其未來市場的表現打了個問號。

黃金珠寶企業不賺錢，這已經是公認的事實。

來看看夢金園的營收利潤情況。

招股書顯示，2017年、2018年、2019年、2020年Q1，公司營業收入分別為134.68億元、140.67億元、140.89億元、16.10億元，歸母凈利潤分別為1.51億元、1.94億元、1.71億元、2831.52萬元。

去年，公司營業收入增長僅0.16%，業績下降了11.68%。

得益于黃金價格去年以來不斷走高，夢金園2019年以及今年一季度的毛利率分別達到了6.03%、7.79%，但之前兩年的毛利率僅為4.39%、4.35%。

值得注意的是，與同行業相比，夢金園的凈利潤相差甚遠。

招股書顯示，2019年周大福、老鳳祥、六福集團、周大生、周生生分別實現凈利潤29.01億港元、18.30億元、8.66億港元、9.91億元、6.44億港元，然而，夢金園同期的凈利潤僅為1.76億元。

與凈利潤過低對應的，是其營業成本居高不下。

2017-2020年一季度，夢金園營業成本分別為128.76億元、134.56億元、132.40億元、14.85億元，占營業成本比重分別為99.96%、99.98%、99.96%、93.96%。

對于黃金珠寶企業來說，飽受詬病的是加盟模式。眾多上市珠寶企業近年來也在逐步調整加盟店與自營店的比例。盡管目前大部分黃金珠寶企業加盟店占比依然高企，但比之以前有了很大改觀。

數據顯示，老鳳祥、萃華珠寶、明牌珠寶、豫園股份、中金珠寶的加盟店數量也均多余自營店數量，其加盟店的銷售收入正比分別為91%、84%、50%、84%，49%。

夢金園目前應該是最高的。招股書顯示，截止今年3月末，夢金園的自營店數量為22家，加盟店數量為2453家，加盟模式銷售收入占比平均超過95%，

加盟商數量龐大，而其人員、資金、經營、管理均獨立于公司，這給公司未來的發展帶來了很大的不確定因素。

產品沒有護城河，品牌溢價低，也是類似于夢金園一樣的黃金珠寶企業存在的主要弊病。

招股書稱，夢金園主要從事“夢金園”品牌黃金珠寶首飾的設計、研發、生產加工、批發零售及品牌加盟業務，產品以高純度黃金首飾為主，兼營鉆石鑲嵌、K金首飾等其它珠寶飾品。

不過，營業收入早已經超百億的夢金園，在研發投入上可以說是微乎其微。2017年-2019年，公司的研發投入分別為513.11萬元、491.83萬元、576.45萬元，占當年營業收入的比例僅為0.04%。

這實際上也是黃金珠寶企業毛利率低下，難以長久發展的主要問題。

一個佐證是，2018年，夢金園電商業務收入猛增百倍至5.18億元，到2019年則下降至1.71億元，唯品會、拼多多等渠道的表現呈斷崖式下跌，2020年Q1僅實現營業收入2760.10萬元。

下跌的原因，很大程度上是因為品牌。

一個沒有品牌的企業，如何能讓煙花長久的璀璨呢？

【我是鄭重，江湖人稱光頭幫主，一位做了20年財經記者的投資者。寫文章只是因為愛好，所有提示僅供參考，不構成投資建議。炒股有風險，入市需謹慎?！?/p>

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