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每經記者：吳永久每經編輯：何劍嶺

3月24日以來，A股展開了緩慢的反彈之路，很多股民都注意到這個現象：反彈在展開，但成交日漸冷清，并且出現了量價背離，隨時在擔憂調整即將來臨；市場機會少得可憐，大多保持觀望，不敢輕易下手了。

然而對市場悲觀的不止投資者，全球最大對沖基金橋水創始人達里奧繼之前稱疫情是百年一遇的災難后，近日他表示，疫情沖擊堪比美國上世紀30年代大蕭條，當時的經濟情況要多年時間才復蘇，現在的情況可能也差不多，估計要5年才完成復蘇。

值得注意的是，在今年一季度，橋水自2017年以來首次增持黃金ETF。橋水在拋售其他ETF時，兩只黃金ETF——GLD和IAU卻沒有被橋水拋掉一分錢。一季度末，橋水對這兩只ETF的持倉市值分別高達6005.84萬美元和1760.15萬美元，約合人民幣5.4億元。

而在周五，美股兩大黃金巨頭巴里克黃金、紐蒙特礦業分別上漲3.32%、1.89%。

橋水基金罕見增持黃金ETF達里奧：美國正在經歷“大蕭條”

近日，全球最大對沖基金橋水向SEC提交了一季度的持倉報告（13F文件）。

報告顯示，截至一季度末，橋水的美股持倉市值僅剩50.40億美元，相較于去年底的97.94億美元，近乎腰斬。

在個股方面，橋水幾乎將全部華爾街銀行股清倉，同樣遭到清倉命運的還有美國三大航空公司。值得注意的是，在今年一季度，橋水自2017年以來首次增持黃金ETF。橋水在拋售其他ETF時，兩只黃金ETF——GLD和IAU卻沒有被橋水拋掉一分錢。一季度末，橋水對這兩只ETF的持倉市值分別高達6005.84萬美元和1760.15萬美元，約合人民幣5.4億。

橋水基金掌舵人達里奧在14日接受采訪時稱，疫情沖擊堪比美國上世紀30年代大蕭條，當時的經濟情況要多年時間才復蘇，現在的情況可能也差不多，估計要5年才完成復蘇。

據中證報報道，4月，一位機構人士提供信息稱，截至3月31日橋水基金管理規模約1370億美元。上述數據均未獲橋水核實。

值得注意的是，除了橋水基金看好黃金外，其他投資者也看好黃金。

5月14日，據世界黃金協會統計，全球黃金ETF總持倉上月增加了170噸至3355噸的歷史新高，總資產管理規模也創下了1840億美元的新高紀錄，今年前4個多月的流入量更是超過了去年全年。

近日，美國總統特朗普喊話美聯儲要求實施負利率，但遭美聯儲主席鮑威爾強勢拒絕。

北京時間周三晚間，美聯儲主席鮑威爾發表演講，拒絕美國總統特朗普負利率要求，還稱美國經濟可能維持一段時間的疲弱狀態。特朗普在此前一日敦促美聯儲采取負利率政策，稱只要其他國家還在享受負利率的好處，美國也應該接受這個“禮物”。

在鮑威爾發表拒絕負利率要求后，周三國際金價一度出現回落，不過隨后又回升。

周四，美國勞工部公布的數據顯示，上周初請失業金人數達到298.1萬，使冠狀病毒危機以來的總初請失業金人數達到近3650萬，創下美國歷史上最大的就業流失。

紐約黃金期貨主力合約三連陽，周五收1754美元，上漲0.91%，周三和周四分別上漲1.05%、0.86%。

刺激上漲的因素是周五公布的美國經濟數據糟糕，差于預期。消費數據顯示，由于新冠疫情拖累經濟，今年4月美國零售銷售額環比大降16.4%，大幅遜于市場預期的-12%，降幅創歷史之最。工業方面，美聯儲最新公布的數據顯示，由于新冠疫情蔓延導致許多工廠放緩或暫停生產，4月份美國工業生產指數環比下降11.2%，創1919年有記錄以來最大單月降幅。

美聯儲資產負債表升至7萬億美元黃金開啟10年牛市周期？

數據顯示，美聯儲的總資產負債表規模5月13日升至6.98萬億美元。在之前，有機構預測資產負債表規模將突破10萬億美元。

海通證券姜超研報指出，突如其來的新冠肺炎疫情，對全球經濟造成了巨大的傷害。而為了對抗疫情，全球各國政府均出臺了大規模的財政和貨幣政策，其中貨幣政策寬松的幅度可謂是史無前例。以美聯儲、歐央行為首的全球主要央行的貨幣寬松力度已經遠超2008年金融危機時期，寬松程度史無前例。

歷史數據顯示，紙幣對黃金在持續貶值，哪怕最為堅挺的美元也不例外，尤其是在危機時期。而新冠肺炎疫情對于全球而言又是一次重大的危機，為了應對危機，全球央行開啟了史無前例的放水模式，帶來了大面積的貨幣超發與貶值。在這樣的背景下，無法印刷的黃金應是資產保值的重要選擇。

中泰證券梁中華認為，今年以來各國經濟受到重挫，資產價格大幅調整，各國央行開始加快印鈔步伐，再度開啟大水漫灌模式。美聯儲開始購買資質比較差的資產，通過財政給居民發錢，甚至不排除未來像日本央行那樣直接購買股票。紙幣如此泛濫，會帶來哪些影響？大類資產如何配置？

縱觀200多年的歷史，國際黃金價格的飆升，恰恰就是開始于紙幣脫鉤黃金后的時代。在1971年之前的180年時間里，黃金價格只上漲了1.3倍，年化漲幅不到0.5%；而從1971年至今的近50年里，黃金價格上漲了將近36倍，年化漲幅達到了7.6%。

可見，美聯儲開動印鈔機對黃金是利好。

華泰證券2019年8月發布的報告《二十年一輪回的黃金投資大周期》中指出，去年8月時的黃金類似1984年和2001年，預示國際金價中長期上行趨勢。從長期看，黃金的需求體現其三種基礎屬性：消費需求體現商品屬性；分散其他資產波動風險體現金融屬性；抵御美元等標價貨幣貶值風險體現貨幣屬性。

歷次金價趨勢性上漲大多出現在美國經濟增速下行、風險陡增的背景下：

金價第一次上漲是在1971年布雷頓森林體系崩潰后。上漲的第一個原因是，美國經濟受戰爭拖累，財政赤字猛增，美元實際價值降低，因此以美元計價的黃金在與美元脫鉤后價格上漲回歸其真實價值。

金價第二次上漲發生在1976年國際貨幣基金組織簽訂牙買加協議之后，該協議正式開啟了黃金市場的自由交易，使其流動性大大提高，帶動黃金價值回歸；1979年爆發第二次石油危機，油價上漲促進美國物價水平上升，通脹率達到13%，經濟陷入滯脹，投資者為了規避資產減值的風險，轉而投資黃金，使得金價提高。

1982年，金價第三次的小幅上漲緊隨第二次上漲出現，其原因可以追溯到1979年第二次石油危機爆發的時期。當時美國政府采取了緊縮性貨幣政策來抑制通貨膨脹，盡管通脹很快得到了緩解，降到了4%，但也致使1982年開始出現經濟蕭條，失業率上升，市場投資情緒低迷等衰退征兆，投資者開始大量投資黃金這類具有保值功能的資產，使得黃金價格上升。

金價于1985年上漲的原因則是由于廣場協議的簽訂，當時經歷了兩次石油危機的美國政府正面臨著財政赤字劇增，貿易逆差擴大的窘境。為了增強美國出口商品在國際上的競爭力，減少貿易逆差，美國選擇與其他國家簽訂協議來使美元相對貶值，因此很多投資者轉向購買黃金來進行資產保值。

起始于2001年的第五次上漲是持續時間最長的一次上漲，此次上漲有多個事件共同推動。最早的事件是美聯儲加息引發的2001年互聯網泡沫破裂，此次危機導致美國經濟增速下滑，隨后2003年的伊拉克戰爭又使得美國財政赤字猛增。政府為了刺激經濟多次降息，這些都加速了美元的貶值和黃金的升值，過度寬松的貨幣政策也為后續的次貸危機埋下了伏筆。2008年次貸危機爆發后，美聯儲再次降息，美元實際利率降為負值，黃金繼續升值。直到2011年8月標普宣布下調美國主權信用評級，投資者的避險情緒使得黃金價格被推向歷史最高值。

其最新報告指出，這次美國經濟走勢下行或指示國際金價上行，疫情影響下美國經濟受挫嚴重，國際黃金價格或有較大投資機會。從基本面角度來看，美國實際利率下行、通脹率上行、股市下行或經濟增速下行在短期內均會導致金價上行。從匯率角度來看，國內寬松貨幣政策或造成資本流出本幣貶值導致上海金漲幅高于國際金。從流動性角度來看，流動性危機緩解后金價呈現上行趨勢。在黃金投資大周期的環境中，疊加多重短期利多因素驅動下，黃金價格或有較強支撐力，若下跌可能是較佳買入時點，上海金有望到達我們前期研究預判的本輪大周期目標價420元/克。

近期，也有專業人士認為，黃金步入10年牛市周期。

從美股黃金龍頭股來看，近期是穩步向上，如巴里克黃金和紐蒙特礦業。而A股黃金股則有山東黃金、銀泰黃金、中金黃金等。

美國全面封鎖華為芯片采購，A股是否受沖擊？

5月15日，美商務部公告將延長華為的供貨臨時許可證90天至8月14日，但同時升級了對華為的芯片管制——在美國境外為華為生產芯片的晶圓廠商們，只要使用了美國半導體生產設備，就需要向美國申請許可證。

這意味著，從芯片制造、到芯片設計EDA軟件、再到半導設備，美國開始選擇“釜底抽薪”的方式阻斷全球半導體供應商向華為供貨。

商務部網站5月17日消息，商務部新聞發言人表示，中方注意到美方發布的針對華為公司的出口管制新規。中方對此堅決反對。美方動用國家力量，以所謂國家安全為借口，濫用出口管制等措施，對他國特定企業持續打壓、遏制，是對市場原則和公平競爭的破壞，是對國際經貿基本規則的無視，更是對全球產業鏈供應鏈安全的嚴重威脅。這損害中國企業利益，損害美國企業利益，也損害其他國家企業的利益。中方敦促美方立即停止錯誤做法，為企業開展正常的貿易與合作創造條件。中方將采取一切必要措施，堅決維護中國企業的合法權益。

而回顧去年5月初，貿易摩擦升級，5月6日A股出現大跌，當日黃金股逆勢飄紅，隨后國際金價出現了一波上揚，而A股山東黃金則從20元附近起步漲至了40元附近。

從資金線來看，雖然3月24日以來，A股探底回升，但是資金線卻是逐步走低的，顯示資金不斷流出市場。目前資金線面臨一個較大的套牢盤壓力，以及牛熊分界線壓力。

封面圖來自攝圖網

每日經濟新聞

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