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近日，花旗發布報告稱，受油價暴跌影響，國內航空及物流行業將成主要受益板塊，并經過測算分析指出，國內物流領域頭部企業之一的百世集團（BEST）在（快遞業務）利潤端對油價下跌的增長彈性最大，預示著其將成為這場油價拉鋸戰中的顯著受益者之一。

同時，筆者留意到，鐘情于科技股的貝萊德集團于去年第四季度買入百世集團超過750萬股。這進一步引起了筆者的關注興趣。

日前，百世集團(BEST)公布了其2019年第四季度及全年財務業績。財報顯示，2019年實現營收351.8億元（人民幣，單位下同），同比增長25.8％；第四季度營收107.7億元，同比增長19.2％?？傮w而言，實際營收指標略高于此前管理層給出的預期上限，不過略低于市場預期。

利潤方面，非美國通用會計準則下（Non-GAAP），第四季度凈利潤為0.61億元，較去年同期凈增0.41億元；全年凈利潤與2018年相比，大幅減虧3.3億元；全年經調整EBITDA（息稅折舊及攤銷前利潤）為3.6億元，較去年同期凈增3.8億元。

在集團發布財報之后，能看到在經濟危機預期的恐慌情緒籠罩之下，全球金融市場一片哀鴻之際，集團股價仍逆勢翻紅。

快遞業黃金十年，百世集團的多元化之路

眾所周知，百世集團是國內物流業的排頭兵。創立于2007年，2008年入局供應鏈業務，并成功拿到阿里巴巴及富士康的A輪投資。2010年起陸續發力快遞、快運業務，自2013年起繼續向金融、跨境物流等多業務延伸，形成多元化的業務格局。

2009-2019年，國內快遞業走過了高速增長的黃金十年，入局較晚的百世集團順勢而為快速擴大規模。據測算，2015-2019年，集團營收年均復合增長率高達62%。集團一直定位于中國智慧供應鏈解決方案與物流服務提供商，在迅速的成長過程中，多元化的業務格局日漸清晰，目前涵蓋快遞、快運、供應鏈、店加（S2B2C深度分銷綜合服務平臺）及其他（包括整車物流平臺優貨、國際、金融三個分部）四大板塊，共七大分部業務。

面臨快遞行業增速放緩，同時價格戰持續，致使全行業均件收入同步下降。2019年再度升級，整個快遞及物流行業競爭加劇，并購整合加速。

行業競爭加劇，百世集團業務狀況

激烈競爭局勢之下，百世集團的業務表現如何？有何亮點？下半場又會如何破局？

從分部業務格局來看，快遞業務仍然是集團增收的主力，2019年貢獻收入218.1億元，同比增長23.2%，占總營收比例達62%。其次是快運業務，營收達52.2億元，同比增長27.3%，占比14.9%。

至于集團的供應鏈業務，2019年營收為21.9億元，占比為6.2%；店加業務營收為28.17億元，同比下降1%，占比為8%；其他三大業務合計營收31.36億元，同比增長153.7%，占比8.9%。

在行業競爭加劇背景下，集團快遞及快運兩大核心業務收入得以平穩增長，主要受業務量增長驅動，在一定程度上對沖了價格波動對收入的影響。其中，快遞方面，第四季度包裹量達24.4億件，同比增長30.5%；全年包裹量達75.8億件，同比增長38.5%，明顯高于同期行業25.3%的平均增速。同時，快遞的全年市場份額由10.8%提升1.1個百分點至11.9%。

快運方面，第四季度貨運量超過209萬噸，同比增長30.6%，遠高于同期行業增速（全國零擔物流流量16%）；全年總貨運量達698萬噸，同比增長28.5%。其中，電商大件占總貨運量的比重顯著增長，百世快運“ALLIN電商”的策略成效顯現。

同時，成本側持續優化，毛利率穩中有升。其中，快遞方面，第四季度單票成本為2.66元，同比下降11.8%，毛利率提升了0.8個百分點；全年單票成本為2.74元，同比下降11.3%，毛利率提升了0.3個百分點。

值得關注的是，基于開篇花旗所給出的分析報告認為，受原有價格戰影響，集團在快遞業務的成本端有顯著的優化空間，進一步釋放利潤。

快運方面，第四季度噸均成本為700.6元，較三季度減少14.3元，毛利率下降0.1個百分點；全年噸均成本為707.1元，較上一年同期較少19.6元，毛利率提升1.7個百分點。另外，2019年末，百世在全國的分撥中心數量為98個，同比優化11.7%。

入局較早的供應鏈業務，占比較為穩定。財報顯示，百世供應鏈四季度云倉儲履行訂單量超1.2億單，同比增長45.8%；全年訂單量達3.6億單，同比增長44.7%。截至2019年末，擁有直營及加盟云倉共401個，總管理面積320萬平方米。

店加是集團通過零售供應鏈的整合落地最后一公里的戰略業務，目前占比較小，但未來潛力較大。2019年，店加的重心放在發展旗下的WOWO與百世鄰里等品牌便利店，通過優化訂單的商品結構，來促進高質量的增長。財報顯示，截至2019年末，店加擁有品牌便利店3614家，第四季度履行訂單量19.8萬單。

其他業務方面，目前處在較快增長階段，具備一定爆發潛力。截至2019年末，優貨整車物流網絡貨運平臺已注冊貨車達32.7萬輛，全年交易單量達61.9萬單，同比增長32.8%。其中，外部訂單數量占全年交易單量的86%，同比增長2.6倍。

同時，集團的國際化布局已在全球20個國家和地區展開。其中，快遞業務在東南亞發展迅猛，服務網絡已經覆蓋泰國（100%）及越南（91%）地區，對應的第四季度包裹量分別達到261萬件、255萬件，環比增幅分別為61.9%、155.5%；金融方面，已為10623輛貨車提供車輛融資租賃服務。

鑒于上述分析，百世集團在2019年總體業務發展良好，盡管面臨行業激烈的競爭形勢，以快遞與快運為核心的業務規模仍然實現平穩增長，市場地位較為穩固。與此同時，集團通過持續優化服務網格布局，來提升運營效率和服務體驗，同時加大技術投入力度，不斷推進以降本增效為核心的精細化管理運營，進一步提升盈利能力。

百世集團的破局之道

目前，快遞行業的激戰局面短期仍難言改善，而新冠疫情這只“黑天鵝”又為2020年的開局增添了巨大的挑戰性，面對外部不確定性增加，企業經營壓力陡增，百世集團又有何應對之策？

據百世集團董事長兼CEO周韶寧在財報會議上提出，2020年集團將聚焦于以下幾個方向。

第一，繼續推進核心業務（快遞+快運）市場份額的增長及盈利能力的提升。

第二，擴大“最后一公里”服務網絡覆蓋密度，以提升運營效率。

第三，推動國際化布局，在泰國和越南基礎上，今年計劃進軍柬埔寨、馬來西亞和印度尼西亞，以把握東南亞新興市場中電商快速發展的機會。

第四，通過客戶共享、加大技術投入等措施，來強化業務協同作用，以獲取更多商業機會，同時提升運營效率。2019年是百世快遞深入打造智慧分撥的關鍵一年，自動化設備總投入金額近15億元，2020年還將繼續加大投入，預計投入的總額度為20億元，分別用于分撥中心和大數據，以更好地實現降本增效。

尾聲

盡管2019年行業處于激戰之中，百世集團的核心業務規模增速仍顯著高于行業，凸顯出其內在的競爭力。同時，降本增效與電商策略成效持續顯現，凈虧損明顯縮窄。當前，快遞和物流行業正在加速洗牌，頭部集中趨勢顯著，市場關注焦點更多在于市場格局變化。而目前來看，下游電商的格局變化，對其影響甚大。背靠阿里巴巴集團的百世，在這點上的優勢較為突出。

另外，疫情雖然對行業造成短期沖擊，但并未改變行業內在的趨勢，本質上是加速了傳統行業數字化進程，將加快行業分化。百世集團一直注重信息化和自動化等技術方面的投入，比較優勢突出。

至于2020年第一季度的表現，由于受到疫情影響，行業整體表現都將不容樂觀。據國家郵政局公布的最新數據顯示，今年1月，全國快遞服務企業業務量完成37.8億件，同比下降16.4%；業務收入完成500.5億元，同比下降16.1%。但至今，根據國家衛健委實時發布數據顯示，國內新冠疫情形勢已得到有效控制，且局勢日趨明朗，產能已基本恢復。據國家郵政局公布數據顯示，目前行業復工率達到92.5%，日處理郵件快件穩定在1.6億件以上，復產率超過80%。這也預示著行業在二季度將開始迎來復蘇。

據集團表示，現已恢復除湖北以外的快遞、快運和供應鏈的所有網絡和服務，加盟商、合作伙伴都已復工，快遞員的數量也已超過去年同期。當前快遞單日包裹量與快運單日貨運量均已超過去年同期。

而根據花旗最新發布報告認為，受疫情影響，集團今年一季度在需求和成本兩端承壓，多數業務受到影響，但對其全年展望持樂觀態度，預期集團2020年有望實現盈利，預計全年凈利潤將達到1.6億元。

目前，公司股價處于上市以來相對較低的位置，伴隨行業復蘇，市場預期升溫，對股價上行在情緒面有所支撐，后續若公司核心業務市場份額與盈利質量向好繼續兌現，有望推動股價走出低谷。

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