中金網今日介紹"周金濤黃金(黃金濤介紹)"，希望小金從網上整理的周金濤黃金(黃金濤介紹)對您幫助。

提出問題

最近，黃金期貨大漲，A股最純正的黃金股山東黃金是否到了可以投資的時候？周期天王周金濤會怎樣看當前的黃金股呢？帶著這樣的疑問，學習了山東黃金，同時回顧了周期天王周金濤的經典書籍《濤動周期論》，遵循周天王的分析框架，整理了一些基礎數據，也有一些疑惑，拋出來和大家探討一下。

山東黃金是最純粹的周期股，業績直接受到黃金價格的影響，其股價自然也受到黃金價的影響，因此，我將山東黃金的股價與COMEX黃金的收盤價放在一起，看看兩者的關系。

可以很明顯得出如下結論：

·股價與金價高度相關；

·股價波動性遠大于金價；

·股價領先于金價；

·長期持有山東黃金，跑贏持有黃金本身，這與其產量提升有關；

·當前股價遠離黃金期貨的價格；

股價波動性大于金價+長期持有股票跑贏黃金本身，意味著，如果我們看好黃金，則要投資黃金股，要投資山東黃金。

基于，股價與金價高度相關+當前股價遠離金價，我計算了山東黃金股價(后復權）/金價這個指標，以衡量當前山東黃金的估值水平，如下圖所示。

股價/金價，雖然不是絕對低位，但是是相對低位，當前貌似是投資山東黃金不錯的時機。

但是，在這之前，我們需要問一下三個問題：

·長期來看，金價是否還將繼續上行？

·長期來看，山東黃金的產金量是否還將繼續增加？

·短期來看，金價是否將繼續上行？事關投資時機問題；

如果前兩個問題是肯定答案，則長周期來看，山東黃金將是量價齊升的格局，長期其收入、利潤、市值必然會達到一個全新的高度；如果第三個問題也是肯定答案，則當前就是購買時機；接下來，我逐一探討這三個問題。

山東黃金產量

這個比較容易解決，山東黃金資源稟賦優異，區域優勢明顯，背靠牛逼大股東，現有金礦可以繼續挖潛；加之持續融資，賬面有錢，未來將繼續收購，因此其未來產量增加是確定性事件，只是時間節奏的問題。

歷史產量：2006年17噸，2009年18噸，2019年40噸，2020年37噸，2021年特殊年份，暫且不說，歷史產量穩步增長。

公司也給出了中期與長期規劃。

給出了十四五規劃的實現路徑，聚焦黃金主業，積聚資源賦能提升，培育全球領先優勢，早日躋身世界前五。計劃分為兩個階段：

第一階段（2021年-2023年）：完成1-2筆海外礦產收購，增加年產量約13噸；穩步推進萊州世界級黃金生產基地建設；通過自有勘探活動增加約300噸資源量，通過資源并購增加約350噸資源量。

第二階段（2024年-2025年）：完成1-2筆海外礦產收購，增加年產量約10噸；萊州基地新增產量達到12～13噸；通過聯合勘探、資源并購分別增加400噸資源量；爭取有1-2個單體礦山規模進入全球前30名。

賣方報告給的簡單產量小結：

1）公司復產復工加速，2021年計劃產量24.5噸，2022年有望恢復40噸礦產金年產量；

2）礦山挖潛：三山島西嶺金礦預計年產10噸，歸來莊、赤峰柴均有增產潛力；

3）省內整合：集團注入資源預計年產增加13-15噸，整合提供更多增量；

4）省外并購：收購恒星預計年產2-3噸；

5）海外并購：卡帝諾那穆蒂尼預計年產8-9噸。

因此，山東黃金產量增加大概率是沒有問題的，我們甚至真的可以期望產量從40噸翻倍至80噸。

黃金分析框架

對于黃金價格的分析，我們采用周期天王周金濤在《濤動周期論》中提出的框架，如下圖所示：

長期視角下的金價

“我們認為黃金的根本屬性為信用對沖，這一屬性表現為金價的長期波動與實體信用和貨幣信用反相關。具體而言，也就是美國實體經濟增長格局和美元體系的穩固性是驅動黃金價格在長期走勢的根本因素。

正常情況下，全社會平均風險折減收益率可以用實際利率來代表，雖然政府的調控可以人為地驅使實際利率短期偏離均衡值，但長期來看實際利率的變動趨勢能夠良好地反映經濟增長和社會信用的穩固程度。從以10年期美國國債實際收益率為代表的實際利率與黃金價格的關系可以看出，黃金價格與實際利率在長周期維持穩定的負相關關系，并且黃金價格運行的重要高點均與實際利率的低點相對應。此外，在浮動匯率與信用制度下，衡量美元強弱的是相對于其他主要國際貨幣的比價，而各種貨幣的風險折價收益率則是影響匯率的核心因素，這就決定了實際利率的上升期同時也是美元的強勢期，美國實際利率水平和美元之間總是保持著同步關系，實際利率和美元的共同走高將給黃金帶來顯著的下行壓力。

上述結論說明，美國實際利率的長期趨勢可以看作黃金價格長期走勢的核心影響變量?！?/p>

——周金濤《濤動周期論》

天王的數據較早，以下是我更新到11月16日的數據。

藍色是美元指數，紅色是黃金價格，美元與黃金是明顯負相關，黃金高點與美元指數低點是一一對應的。為了看的更清楚，我在下圖中，將美元指數取了倒數，圖中綠色的線。

可以看到美元指數的倒數與黃金價格明顯的正相關。

接下來，我們看美國實際利率與黃金價格的關系。

在上圖中，藍色是美國實際利率（實際利率=美國十年期國債收益率-美國季調核心CPI），我們看到了實際利率與黃金的負相關性，為了看的更清楚，我將實際利率取相反數（下圖中綠線）與黃金放在一起，如下圖所示：

黃金價格與美國實際利率的倒數呈現正相關性，趨勢一致。

下面，我將美元指數與美國實際利率的走勢放在一起，如下圖所示。

正如周天王所說，長期實際利率反應了經濟增長以及社會信用的穩固程度，在浮動匯率與信用制度下，衡量美元強弱的是相對于其他主要國際貨幣的比價，而各種貨幣的風險折價收益率則是影響匯率的核心因素，這就決定了實際利率的上升期同時也是美元的強勢期。實際利率與美元指數呈現較好的正相關性。

我們再單獨看一下美元周期。

美元是有周期的：

·上漲5-6年，下跌8-10年；

·與實際利率一樣，低點是逐漸下移的；

依照美元周期的時間框架推算，當前美元指數處于下降周期中，且可能會跌破之前的最低點72美元。另外，當前美國實際利率已經創歷史新低，這是否也意味著美元將跌破72？另外，這是否也意味著，未來美國經濟在全球中的比較優勢會進一步降低，其貨幣信用穩固性進一步被消弱？

我的問題：

長期來看，美國的實際利率與美元指數是否還將繼續下行？

當前美國實際利率已經破新低，美元指數是否有可能跌破歷史72的歷史最低？

還是反過來，通脹回落，實際利率走高?

后面兩個問題，貌似讓我們回到了短期視角。

中期視角下的金價

“針對黃金價格在中期跟隨商品產能周期運行的規律應該如何去解讀？我們認為，購買力因素的驅動是黃金的商品屬性在中期得到釋放的主要原因。針對黃金購買力的討論通常圍繞兩個層面展開。一是能源、金屬、農產品、工業原材料價格的整體波動所帶來的物價水平的變化；二是全球超額流動性水平，具體表現為核心國家的馬歇爾K值（即廣義貨幣供給量/GDP）?！?/p>

——周金濤

黃金需求中有56%是消費性需求，這就決定了黃金有著商品的屬性。

馬歇爾K值的數據還沒湊齊，我們看一下《濤動周期論》的圖表。

我將CRB的價格與黃金的價格放在一起，相關性還是非常明顯的。

我的問題：

這輪大宗商品周期的運行是否已經結束？

如果商品價格回落，黃金還能否挺?。?/p>

漲到如此的高度，我的內心是有些恐高的。

短期看K線

短期的變化太多也太快了，我就沒有采用周金濤先生的分析框架了，直接上K線圖了。

上圖是黃金周K線圖，不可否認的是，黃金價格存在較好的趨勢性，看圖，黃金價格突破橫盤區間，變為上漲趨勢。

金價小結：

·依照美元周期的時間框架推算，當前美元指數處于下降周期中，且可能會跌破之前的最低點72美元。當前美國實際利率已經創歷史新低，這是否也意味著美元將跌破72？

·短期K線看，黃金價格處于上漲趨勢中。

總結

提出的問題：

·長期來看，金價是否還將繼續上行？

·長期來看，山東黃金的產金量是否還將繼續增加？

·短期來看，金價是否將繼續上行？事關投資時機問題；

回答問題：

·長期金價：依照美元周期的時間框架推算，當前美元指數處于下降周期中，且可能會跌破之前的最低點72美元。另外，當前美國實際利率已經創歷史新低，這也許意味著美元也將創新低。

·山黃產量：山東黃金資源稟賦優異，區域優勢明顯，背靠牛逼大股東，現有金礦可以繼續挖潛；加之持續融資，賬面有錢，未來將繼續收購，因此其未來產量增加是確定性事件，只是時間節奏的問題。我們甚至真的可以期望產量從40噸翻倍至80噸。

·短期金價：山東黃金資源稟賦優異，區域優勢明顯，背靠牛逼大股東，現有金礦可以繼續挖潛；加之持續融資，賬面有錢，未來將繼續收購，因此其未來產量增加是確定性事件，只是時間節奏的問題。

值得探討的問題：

·長期來看，美國的實際利率中樞是否還將繼續下移？美元指數是否還將繼續新低？美國的信用地位是否還將繼續下降？

·短中期來看，當前美國通脹嚴重，實際利率已經創歷史新低，黃金上漲，但是美元指數也是上漲的，這有一些矛盾。另外，CRB價格處于歷史高位，大宗商品還能繼續上漲或者維持高位么？如果答案是否定的，大宗商品價格回落，則通脹壓力減緩，實際利率回升，這些均會給金價造成壓力。

·在當前情況下，如何對山東黃金進行投資？

今日中金網關于周金濤黃金(黃金濤介紹)的介紹就到此。