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作者：周文思

廣西森合高新科技股份有限公司（下稱“森合高科”）曾于2020年申報創業板IPO，歷經三輪問詢卻最終于2021年4月7日申請撤回發行上市申請文件。更換了保薦機構后，森合高科于今年5月19日預披露了招股書，改道深交所主板。

連續分紅后重復補流

森合高科主要從事環保型貴金屬選礦劑的研發、生產及銷售，自成立以來便深耕貴金屬選礦劑應用領域，產品在黃金等貴金屬生產中得到了日益廣泛的應用。

2019年至2021年（下稱“報告期”），森合高科的營業收入分別為15,631.65萬元、19,769.84萬元和30,801.70萬元，同期凈利潤分別為4,125.79萬元、6,695.59萬元和7,400.51萬元，利潤的增長或也得益于其較高的毛利率。

在申請創業板IPO時，森合高科選擇了濮陽惠成和久日新材作為同行可比公司。2018年和2019年，前述兩家公司的毛利率均值為35.61%和37.57%，而森合高科的毛利率為49.20%和48.82%，高出了同行10個百分點以上。

此次IPO，森合高科更換了同行可比公司為新亞強、東來技術、松井股份和呈和科技。報告期內，四家同行公司毛利率均值分別為48.37%、45.73%和44.55%，森合高科的毛利率分別為48.82%、48.46%和38.86%，雙方前兩期的毛利率并不存在明顯差異。

2021年因原材料采購價格大幅上漲，森合高科與同行的毛利率均有所下降。但森合高科2021年的毛利率下降幅度卻遠大于同行，毛利率也比同行低了接近6個百分點。

2018年至2020年，森合高科均進行了現金分紅，金額分別為1,012.50萬元、1,029.90萬元和1,024.70萬元。報告期內，森合高科的資產負債率分別為9.67%、10.09%和9.03%，低于四家同行，流動比率與速動比率兩指標2021年也均明顯優于同行，債務壓力小的同時償債能力較好。

另據招股書，森合高科經營活動產生的現金流量凈額較為穩定，報告期內分別為5,404.94萬元、5,294.58萬元和5,360.20萬元；各期末賬上貨幣資金分別為6,890.96萬元、5,488.93萬元和5,104.52萬元。2020年末和2021年末，森合高科還分別有2,012.71萬元和5,020.86萬元的交易性金融資產，主要系購買的銀行理財產品。

此次IPO，森合高科擬募資45,000.00萬元，其中7,000.00萬元用于補充流動資金，在年產3萬噸新型黃金選礦劑及年產1萬噸黃金吸附碳生產項目（下稱“生產項目”）中還包含鋪底流動資金2,175.17萬元，合計補流共9,175.17萬元，另外生產項目包括預備費1,420.23萬元。

研發投入不及同行

《壹財信》還發現，森合高科的研發投入不及同行。

此次IPO，森合高科擬投資3,000.00萬元用于研發中心建設項目，通過新建研發樓、購置設備，增強公司的自主創新能力。截至招股書簽署日（2022年5月5日），森合高科擁有1家全資子公司廣西森合新材料科技有限公司（下稱“森合新材料”），目前無實際業務經營。

森合高科分別于2013年、2016年和2019年三次通過了國家高新技術企業認定，根據《高新技術企業認定管理辦法》，申報高企認定企業從事研發和相關技術創新活動的科技人員占企業當年職工總數的比例不低于10%。

但森合高科創業板招股書披露，2018年末至2020年末，其員工人數分別為93人、130人和170人，其中研發人員分別有9人、11人和15人，占員工人數的比例分別為9.68%、8.46%和8.77%，連續三年均未達到10%的標準線。

以三年有效期來算，森合高科將于今年接受高新技術企業認定復審。截至2021年12月31日，森合高科有研發人員20人，員工總數184人，研發人員占比10.87%，最近三年僅2021年達線。

此外，森合高科在研發投入及成果上或也并不出彩。

報告期內，森合高科的研發費用分別為736.83萬元、750.63萬元和984.69萬元，占當期營業收入的比例分別為4.71%、3.80%和3.20%。招股書未披露同行的研發費用率情況，而據同花順數據，同期同行可比公司該科目的平均值分別為5.95%、6.47%和6.05%。可見，森合高科的研發費用率持續下滑且低于同行平均值。

（數據來自同花順、招股書）

截至2022年5月5日，森合高科已獲得6項發明專利、8項實用新型專利和2項外觀設計專利，合計共16項專利，其中有2項發明專利系繼受取得。從專利數量及發明專利來看，森合高科在同行可比公司中均為墊底。

值得一提的是，森合高科繼受取得的2項發明專利，目前仍未在國家知識產權局網站完成專利權人變更。

“無公害選礦添加劑及其制備方法和應用”的專利權人為廣西富皇礦業有限公司（下稱“富皇礦業”），發明人為黃奇向；“一種金礦選礦添加劑及其制備方法”的專利權人及發明人為闕明。

（截圖來自國家知識產權局）

公開資料顯示，富皇礦業更名后的企業名稱為廣西友之友醫療科技有限公司，該公司于2022年3月10日被決議解散。據招股書披露，闕明系實際控制人闕山東之子，曾為森合高科董事，于2019年12月離任。而創業板招股書卻顯示，闕明于2019年11月離任。

信息披露自相矛盾

繼續研究兩版招股書后發現，森合高科此次主板IPO招股書披露的采購內容與此前的創業板招股書存在差異。

森合高科主要原材料為純堿、尿素等基礎化工原料，產品生產的能源消耗主要為電力、天然氣。

據主板IPO招股書，森合高科2020年采購純堿20,331.25噸，金額為2,704.05萬元，不含稅平均單價為1,329.99元/噸；2019年和2020年電力采購量分別為3,456,780.00千瓦、5,140,612.00千瓦。而創業板招股書披露，森合高科2020年采購純堿20,493.40噸，金額為2,726.74萬元，平均單價為1,330.54元/噸；2019年和2020年電力采購量分別為3,364,807.00千瓦、5,062,229.00千瓦。

（數據來自兩次IPO招股書）

湖北雙環科技股份有限公司（下稱“雙環科技”）向森合高科銷售純堿原材料，2020年和2021年均在前五大原材料供應商之列。據主板IPO招股書，森合高科2020年向雙環科技采購純堿的金額為1,310.43萬元；而創業板招股書披露的對應采購金額為1,276.99萬元。

值得一提的是，募投項目中生產項目的實施主體為森合新材料，該公司成立于2019年7月15日，注冊資本1,000萬元。創業板招股書顯示，截至2021年2月3日，森合高科并未向森合新材料實繳資本；據企信網工商年報信息，2021年末，森合高科認繳森合新材料1,000萬元出資額，實繳出資額0元。

（截圖來自森合新材料工商年報）

此外，生產項目的環評文件還存在自相矛盾，且與招股書“打架”的情況。

據招股書，生產項目的總投資32,000.00萬元，規劃建設期為2年，將在項目建設期內完成廠房建設、設備購置、安裝調試、完善人員配置等工作，項目建成投產后將形成3萬噸新型黃金選礦劑、3萬噸副產品硫酸銨和1萬噸黃金吸附碳的產能。

該項目的環評文件第一頁顯示，生產項目新建1條年產1萬噸黃金吸附碳生產線、1條年產3萬噸新型黃金選礦劑生產線并配套尾氣處理設置，總投資24,900.00萬元；第二十六頁顯示的項目建設內容與前文一致，但總投資卻變為了32,000.00萬元，施工周期3年。

（截圖來自環評文件第一頁）

（截圖來自環評文件第二十六頁）

綜上，生產項目環評文件公示的建設內容與招股書一致，但施工周期與招股書相差一年，另外第一頁披露的投資金額也與第二十六頁及招股書的投資金額相矛盾。

該生產項目環評文件的編制單位為南寧市圣偉環?？萍加邢薰荆ㄏ路Q“圣偉環?！保?，據企查查網站，自治區生態環境廳于2020年9月25日完成了2020年環評文件編制單位現場檢查，發現圣偉環?！捌渌麘敊z查的內容”、“建立和實施環境影響評價質量控制制度情況的檢查”和“環評文件相關檔案管理情況的檢查”均存在問題，已責令其改正。

關于森合高科此次IPO的進程，《壹財信》將保持關注。

Thepost森合高科兩發明專利存疑，兩版招股書及環評文件自相矛盾appearedfirston壹財信.

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