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本報記者郝亞娟張榮旺上海北京報道

今年以來，國際金價變動劇烈，持續受到市場關注。

國際金價在今年3月創下2070.42美元/盎司的歷史高點后震蕩回落。7月，國際金價下跌超2%，一度失守1700美元關口。8月以來，國際金價有所回升。8月9日，COMEX黃金期貨盤中一度觸及1812美元/盎司。

分析人士認為，美元的持續走強打壓金價。與此前相比，地緣政治、經濟通脹、政策預期不確定性等因素的影響亦會帶來金價的震蕩。

金價持續下行

今年前3個月，受通脹和地緣沖突的影響，黃金一路高歌猛進，達到2070.42美元/盎司的歷史高點。而隨著美聯儲激進加息及全球開啟緊縮貨幣政策，國際金價開始下跌，并一度跌破1700美元/盎司。8月9日，COMEX黃金期貨震蕩上行，盤中觸及1812美元/盎司。

談到近段時間國際金價的變化，廣發期貨貴金屬研究員葉倩寧指出，主要是由于年初的烏克蘭局勢持續影響全球地緣政治局勢，導致全球供應鏈受限問題難以緩解，致使高通脹進一步惡化。美聯儲被迫以近30年來最大幅度加息來追趕曲線，并承諾不惜犧牲經濟增長來控制物價。在未來利率水平將大幅上行的情況下，經濟軟著陸難度較大另市場擔憂惡化并出現衰退交易前置的情況，美元持續走強但大宗商品價格集體走低，黃金的避險功能難以凸顯且在金融和商品屬性雙重利空下亦出現大跌。

植信投資研究院研究員馬吟辰補充道，隨著國際金價走低，無論是投資需求還是實物需求都無法為金價上行提供推動力?！皬?月數據來看，在投資需求方面，全球黃金ETF持有量連續第三個月下跌，整個7月凈流出近60噸，是2021年3月以來凈流出量最大的單月，全球黃金ETF總持有量也跌至約3700噸。在COMEX期金方面，7月多頭持倉持續減持而空頭持倉持續增加，COMEX期金跌至凈空頭持倉狀態，是2019年5月以來第一次，這都顯現出黃金市場投資者離場觀望的情緒。”

近期，全球最大黃金上市交易基金（ETF）SPDRGoldTrust黃金持倉量持續下降回到年初低位。葉倩寧分析，這反映了美聯儲緊縮周期下，投資者更加青睞購買美債和美元保值等資產來進行保值，使部分資金流出黃金ETF持倉下降，目前該趨勢仍未結束。

后續或將反彈

世界黃金協會（WGC）最新的二季度報告下調了2022年黃金投資需求預期，主要是對下半年需求走弱的判斷。

展望金價未來走勢，西南證券研報指出，黃金上漲周期并未結束，主要有三方面原因：一是海外衰退壓力加大、大宗商品下跌帶來通脹壓力階段性緩解，下半年加息幅度有望邊際放緩，實際利率預計先見頂后回落，將對黃金價格形成向上驅動；二是在能源轉型、上游資本開支不足的背景下，作為大宗之王的能源，其價格難有大幅下跌，大宗商品的價格中樞或整體抬升，金價成本通脹的支撐仍然存在，而通脹高位將壓低實際利率的水平，利好金價；三是目前美元指數處于高位，下半年基于美聯儲加息邊際放緩的預期，美元下半年有走弱空間，美元指數及美元兌日元匯率均有下行空間，黃金價格預計將受益于美元的走弱而反彈。

渣打中國財富管理部首席投資策略師王昕杰亦認為，由于地緣政治緊張局勢仍然高漲，美聯儲積極的加息周期可能已被市場消化，以及整體美元未來12個月內走弱，黃金可能會強勢反彈。

在馬吟辰看來，美聯儲貨幣政策依然是決定黃金市場在今年余下時間能否有所突破的關鍵。“如果美聯儲繼續大幅加息，且美國經濟數據開始修復，那么在美元指數維持強勁的情況下，黃金市場上方將繼續承受較大壓制。如果美國經濟衰退信號越來越明顯，但美聯儲為抑制通脹而繼續加息，那么黃金的避險需求有望回歸，為金價上行提供一定推動力。而一旦因為美國經濟繼續下行，美聯儲改變貨幣政策，那么黃金市場的避險需求將大舉回歸，為金價上行提供強勁的推動力。”

王昕杰告訴記者：“雖然金價因債券收益率上升、美元走強及投資凈流出承壓，但我們繼續看好黃金，因為相信黃金仍是關鍵的投資組合多樣化工具。由于投資者減持以抵消損失和風險倉位，黃金年初的大部分漲幅已經回落。預計美元將在6～12個月內走弱，建議投資者有機會重建黃金長倉，特別是考慮到凈短倉持倉極少?！?/p>

站在當前時點，投資者該如何配置？馬吟辰認為，盡管目前黃金市場整體依然趨勢不明，市場不確定性仍然很高，但黃金長期看配置價值仍在，追求投資多元化、均衡化配置的投資者可在合適的市場條件下適當增加黃金及相關類型資產在投資組合中的占比。

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